人类都喜欢追逐新鲜事物，何况资本市场。新股上市是资本市场上永恒的主题，投资者对打新股、炒新股也趋之若鹜。

A股市场新股上市首日无破发，打新无风险，打新巨赚钱起到了心理导向作用。于是，各路资金蜂拥而来参与打新。一个月一波的新股发行，吸引参与打新资金动辄数千亿元，甚至上万亿元。上市后的新股作为一个稀缺性的品种，也吸引了市场资金参与炒作新股，推高新股股价。

因而，无论怎样的发行背景，无论短中期投机炒作，还是中长期投资，新股在市场上永远不缺乏赚钱机会，但新股同样也处处蕴含风险，正所谓“危中蕴机、机中藏险”。

时代商学院统计，今年1-9月，沪深A股共有127只新股上市，其中，1月有14家企业上市，2月有6家上市，3月有11家，4月有10家，5月有13家，6月有10家，7月有37家，8月有15家，9月有11家。

值得一提的是，自7月22日科创板首批25只新股集体亮相后，当月沪深A股合计37家新股上市，此后，因排队申报企业需补充半年报财务数据，申报和上会企业均有所减少，8月与9月的新股上市数量逐渐回归常态，9月较8月减少4家新股。

9月，A股市场情绪相对稳定，同时受到科创板首批新股赚钱效应刺激及上市新股数量大幅减少，多数新股开板定位偏高，整个9月就有3只新股(含8月最后一个交易日上市的南华期货)连续15天涨停后才打开涨停，9月甚至难见总市值50亿元以下的新股品种，大多数新股只能以非理性的思维去衡量风险收益比。

为了更好地对9月上市新股的股价运行走势情况做详细的分析，以探求新股上市的股价波动规律，时代商学院对9月各新股上市后的股价变动走势进行了统计。

其中，9月11只上市新股里，科创板5家，主板1家，创业板3家，中小板2家。

由于9月底最后两个交易日上市的企业有4家，分别是壹网壹创(300792.SZ)、山石网科(688030.SH)、传音控股(688036.SH)和热景生物(688068.SH)，因交易数据样本较少，可比性较差，故不在本次分析范围内。

9月上市并纳入此次统计分析的企业有瑞达期货(002961.SZ)、安博通(688168.SH)、中科软(603927.SH)、五方光电(002962.SZ)、宇瞳光学(300790.SZ)、仙乐健康(300791.SZ)和天奈科技(688116.SH)。

两新股惊现15连板和16连板

不飞则已，一飞冲天。

瑞达期货(16连板)与中科软(15连板)便是9月上市新股里最闪耀的两位市场明星，可谓“一遇风云便化龙”。

如果算上8月30日上市的南华期货(603093.SH)，其9月连续涨停15天，则是“三翼齐飞”。

瑞达期货于9月5日在中小板上市，首发价5.57元/股，上市当天公司股价涨幅达43.99%，触及“天花板”(注：按照两市规则，新股上市当天股价最大涨幅为发行价的44%)。此后，瑞达期货接连15个交易日连续涨停，9月27日，公司收盘价为33.50元，超出首发价501.44%，至此，含上市首日合计连续16天涨停。在此期间，公司共计发布6次股票交易异常波动公告。

不过，在月底前的最后一个交易日(即9月30日)，瑞达期货结束了此前涨停的趋势，股价跌幅为9.34%，逼近跌停板。当日，公司日均换手率与前五个交易日的日均换手率的比值超过30倍。

根据9月30日收盘价格计算，瑞达期货较5.57元的发行价格上涨445%，最新市值报135亿元，市盈率为118倍。而8月30日上市的南华期货则较4.84元的发行价溢价458%，市值达到157亿元，市盈率127倍。两家公司市值均突破130亿元，跻身A股百亿市值公司之列。

由于A股期货概念股具有稀缺性，瑞达期货跟南华期货作为首批在A股上市的纯正期货公司，市场存有炒作的氛围，投资者可能觉得它们最先上市，是期货公司里质地最好的，另外还有炒新和低价发行的因素。市场资金对这类稀缺股票有一定追捧。

此外，9月9日在上交所主板上市的中科软在9月也收获连续15个涨停板。

中科软首发价16.18元/股，上市当天公司涨幅达44%，之后连续14个交易日涨停，截至9月30日，公司收盘价为88.46元，超出首发价446.72%，市盈率为147倍，总市值达375.07亿元，是9月上市新股里总市值仅次于9月30日登陆科创板的传音控股，两者市值相差87.33亿元。

中科软是一家从事计算机软件研发、应用、服务的大型专业化高新技术企业，业务以行业应用软件开发为核心，业务涵盖应用软件、支撑软件、系统集成等应用层次。其控股股东及实际控制人为中国科学院软件研究所，直接持有其23.45%的股份，可谓是根正苗红。

古语有云：飞蓬遇飘风，而行千里，乘风之势也。

在互联网、大数据等新兴技术的推动下，保险行业掀起了变革的浪潮，科技赋能保险成为行业未来大趋势。中科软也牢牢抓住了历史的发展机遇。

在各类业务中，中科软保险领域的业务最为突出。招股书显示，中科软上半年在保险领域的业务收入占比为50.82%，共有172家保险公司是其客户，占国内保险公司总数的96%。

根据全球权威咨询机构IDC数据，2014—2017年中科软公司在国内保险行业IT解决方案市场中市场份额连续排名第一。2005-2015年，中科软公司在中国保险业核心业务系统解决方案提供商或IT服务商相关竞争力(市场竞争力、技术竞争力、服务竞争力、渠道竞争力和发展潜力)评估中连续十一年居第一位。

中科软作为一家保险科技股，有着巨大的想象空间。此外，科技强国理念深入人心，科技板块或产业会成为长期投资热点，软件正是科技板块里的重要一员。因此，集“中科院+次新+金融科技+小流通市值”热门概念于一身，中科软在市场上备受追捧，在总市值不低的情况下，走出15连板的惊人走势，涨幅高达446.72%。

中小创3新股表现迥异

同是9月新人，怒问苍天为何如此不公？

与前面两位光芒四射的市场明星不同的是，另外3家中小创的新股表现差异较大。

9月17日，主营精密光电薄膜元器件的五方光电正式登陆中小板，首发价14.39元/股。上市当天股价涨幅同样达44%，之后连续8个交易日涨停，9月30日，五方光电股价微涨0.11%，收盘价为44.47元，超出首发价209.03%，总市值为89.83亿元。

9月20日登陆创业板的宇瞳光学，主营业务为光学镜头，公司首发价18.16元/股。公司上市当天股价涨幅达到封顶值44%，此后连续6个交易日涨停。9月30日，公司收盘价为46.34元，超出首发价155.18%，总市值为52.83亿元。

9月25日，主营保健品的仙乐健康正式登陆创业板，与同在创业板上市的宇瞳光学相比，仙乐健康股价表现平平。公司首发价54.73元/股，共有4个交易日，上市当天和第二个交易日均涨停，后两个交易日连续下跌。其中，9月30日仙乐健康以跌停收盘，收盘价为77.27元，低于上市当天收盘价1.95%，总市值为61.82亿元，较股价最高峰下跌了18.97%。

同样是9月上市，1家9天连续涨停，1家7天连续涨停，1家仅有2天连续涨停。缘何差异如此之大？

主要原因有两个：一方面，上市企业自身基本面对公司估值有着相当大的影响，财务基本面良好和行业发展前景大的，投资者往往更愿意投入关注，反之，则是短暂的炒作后就进入价值回归。另一方面，这亦与各企业上市日期和9月下旬证监会核发新股批文增多有关。

仔细观察可以发现，9月初上市企业的股价涨幅往往比9月中下旬上市的企业的股价涨幅要大得多。

9月20日，证监会分别核发八方电气、佳禾智能、米奥兰特3家公司批文，同时，证监会同意2家企业科创板首次公开发行股票注册，分别是申联生物、海尔生物。等于是这一周罕见核发了5只新股。

今年以来证监会曾有过两次单周核发4家批文的记录，分别出现在4月19日和5月31日；上半年共有11周核发3家批文。但6月21日后，也许是考虑到科创板推出在即，每周传统IPO核发批文数开始降一至二家。9月20日，是近三个月来首次出现单周核发3家批文的情况，算上科创板的2家合计5家。

市场预期监管层为加快解决新股“堰塞湖”问题，可能IPO提速。这样的话，新股的稀缺性不再，新股炒作氛围大减，资金接力炒作新股欲望下降，新股的连续涨停效应大减。

因此，9月20日后上市的新股连续涨停天数大大不如9月初上市的，赚钱效应也不尽如人意。

科创板新股追捧热度渐减

眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。

与主板、创业板和中小板企业在上市当月整体呈连续上涨或者上涨打开涨停后小幅回调的趋势，而与之对比鲜明的是，科创板企业在上市当天普遍暴涨，而后开始走下坡路，不再像首批科创板上市企业那样持续受到追捧。

随着科创板平稳运行七周以后，科创板则不复开市时的狂欢场面，投资者回归理性，市场主要为大户资金博弈。

9月6日，安博通登陆科创板，公司主营网络安全核心软件产品的研究、开发、销售以及相关技术服务，为网络安全行业网络安全系统平台与安全服务提供商。

让人意外的是，公司自上市以来股价整体呈下滑趋势。

虽然上市当天，安博通发行价为56.88元，其以189.99元高开，收盘报180.04元，最高价为210元，当日涨幅达216.53%。

但公司之后一路阴跌不止，当月16个交易日中有10个交易日是下跌的，另外有5天是微涨。9月30日，安博通收盘价为125.50元，低于上市首日收盘价43.46%，距离上市首日最高价则下跌了40.24%，总市值为64.23亿元。

安博通上市当天受到资金追捧，市盈率达到314.6倍。9月30日，公司市盈率降低到219.29倍。据中证指数网的上市公司行业平均市盈率统计表显示，信息传输、软件和信息技术服务业的动态市盈率平均值为41.5倍，中位数为54.21倍，可见安博通当前的市盈率水平依旧保持高位。

同样登陆科创板的天奈科技，主营业务包括纳米材料(纳米碳管、石墨烯)及其复合材料的研发、生产，其在9月25日上市当天股价收盘报51.39元，当日涨幅为221.19%，市盈率为114.66倍，之后的3个交易日连续下跌。9月30日，天奈科技收盘价为37.28元，低于上市当天收盘价27.46%，市盈率下降到83.18倍，总市值为86.49亿元，较其最高峰下跌了33.43%。

此外，时代商学院对8月在科创板上市的3家企业当月股价走势也进行统计，分别是晶晨股份(688099.SH)、柏楚电子(688188.SH)和微芯生物(688321.SH)。

晶晨股份于8月8日上市，公司上市当天股价涨幅达272.40%，市盈率为277.26倍。此后股价整体表现为一路下跌。8月30日，公司收盘价为86.96元，与上市当天收盘价相比下滑40%，市盈率下降到168.18倍。

与晶晨股份同一天在科创板上市的还有柏楚电子，公司上市当天股价涨幅达255.60%，市盈率为103.08倍，之后也是整体呈下滑趋势。8月30日，公司收盘价155.66元，与上市当天收盘价相比下滑36.17%，市盈率下降到65.79倍。

紧接着，是8月12日登陆科创板的微芯生物，公司上市当天股价涨幅达366.52%，市盈率为1115.85倍，而到了8月30日，公司收盘价降到72.60元，与上市当天收盘价相比下滑23.83%，市盈率下降到849.97倍。

就8月和9月这两个月科创板企业上市当月的股价走势来看，整体表现为，公司上市当天普遍暴涨，最低涨幅也超过200%。

虽然此后各股股价整体呈下跌趋势，但在上市当月月末的市盈率仍处较高位置，说明市场对科创板上市企业的估值较高。

科创板新股缘何高估值

市场投资者对科创板上市公司的信心也并不是毫无厘头的。

时代商学院统计，2019年1-9月递交招股书的企业中，中小板IPO企业报告期(2016-2018年，下同)营收复合增长率均值为27.17%，净利润复合增长率均值为38.49%；创业板IPO企业报告期营收复合增长率均值为30.10%，净利润复合增长率均值为45.36%。

科创板IPO企业报告期营收复合增长率均值则为44.5%，净利润复合增长率均值为78.30%。

可见，科创板IPO企业营收复合增长率均值高出中小板IPO企业17.33个百分点，高出创业板IPO企业14.4个百分点；净利润复合增长率均值高出中小板IPO企业39.81%，高出创业板IPO企业32.94%。

营收复合增长率和净利润复合增长率均属于判断企业成长潜力的重要参考指标，成长潜力是企业估值体系中重要的计算参数，科创板IPO企业的这两类指标平均水平与中小板、创业板相比，显得更胜一筹。

新股炒作何时买卖？

一般来讲，新股上市换手率都较高，大多数在50%左右。但有的会达到80%以上。那么，是不是换手率越高越好呢？我们认为不一定如此，换手率高虽然表明了市场交投非常活跃，短线资金介入踊跃，但由于是放量交易的第一天，当换手率过高的时候，也表明了多空双方争夺话语权非常激烈，股价的波动幅度也可能非常大。

特别是打开涨停时个股涨幅巨大的新股，其股价很大可能已经透支了未来几年的发展成果时，这种炒作行情就不可避免地成为某种类似击鼓传花的游戏，股价泡沫随时都有可能破灭。

而科创板发行价和市盈率不设限，科创板新股和现有A股锁价发行下的新股获利空间，肯定是不一样的。

科创板开市初期的股票供需不平，可能会滋生投机炒作。对普通投资者来说，前五个交易日不设涨跌幅、之后涨跌幅为20%的涨跌停安排、新股上市首日即可融资融券、融券来源和转融通机制大为疏通等制度安排，有一个学习适应的过程，若仍以传统多头思维去参与科创板开市初期的股价炒作，可能会面临较大风险。

经过3个月的成功运行，目前科创板已行走在价值回归路上。流通市值相对较小、有着独特的题材概念，加上交易方式也不同于其他板块，自然会受到市场游资等风险偏向高的资金关注。这些资金的强势介入，必然会把科创板股票的价格推高，以致不少股票一上市就暴涨，上市首日股价翻几倍也不少，有的市盈率被炒到几千倍。

这种状况合理吗？

存在即合理，只要其交易行为并没有违反有关规定，按照买者自负的原则，也不会被禁止。

那面对新股交易，投资者应该如何应对？

持有中签新股的投资者可以考虑在上市交易打开涨停那天兑现收益，获取收益最大化，保守的话其实上市交易当天也可以落袋为安。而没有中签的普通投资者则建议静观炒作不参与。

最后一点是必须注意的，就是基本上所有的新股都只具有短线投机价值，一般在3-5周后，都会有一个价值回归的过程。因此，除非绝对看好其后期发展，介入还是应该以短线为主要操作手段。

资本市场最终还是回归基本面，待到新股上市交易一段时间、股价和换手均趋于平稳后，再有序建仓优质个股，践行成长价值投资，则是一个明智的选择。

其实，股市就像一条大河。熊市，就像河流的枯水期，大河变成了溪流。而牛市，就像丰水期，水流充盈，河水又开始奔流不息。而我们要弄清楚的问题是，突然到来的水流，是来自突降的暴雨，还是大自然已经进入了又一个多雨的季节。

总而言之，新股的炒作要根据市场变化结合所持个股的运行节奏及估值灵活应对，极为考验个人能力和运气成分。所谓“投资有风险，入市需谨慎！”