核心观点

景气品种筹码仍然珍贵，解禁高峰下短期股票供给或承压

去年12月宏观数据亮点多：企业生产继续改善、制造业投资增速反弹、竣工改善明显、汽车销量增速由负转正、实体中长期贷款同比多增。结合PPI等领先性经济指标，我们认为库存周期有望迎来回补阶段，经济弱复苏预期有望强化。春节临近，但市场流动性或大概率保持充裕。创业50走高、计算机等继续领涨，我们认为星期六等强势股回调的信号意义或弱于19Q1东方通信的调整，景气品种筹码仍然比较珍贵；增量资金仍继续入场，近期新成立公募爆款产品频频出现，我们认为中长期居民大类资产配置重构的逻辑较顺。本周将迎来年内解禁高峰，或对股票供给形成短期压力。

经济和流动性：经济弱复苏预期强化，市场流动性大概率保持充裕

2019年12月企业生产活动继续改善，制造业投资增速反弹，地产竣工改善明显，汽车消费增速由负转正，新旧口径社融同比均增长，实体中长期贷款同比多增，M1-M2继续走扩；结合领先性指标PMI、PPI数据以及2020年1月专项债高发行量等，我们认为企业预期改善，库存周期有望迎来回补阶段，经济弱复苏趋势的预期有望强化。为维护春节前市场流动性合理充裕，上周央行货币净投放9000亿元，而上上周净回笼500亿元。我们认为若1-2月PPI同比回正+CPI同比回落幅度弱于预期，货币政策边际调整的可能性提高，高估值品种或面临调整压力，时点或在2月后。

市场特征：创业50继续走高、强势股回调，景气品种筹码相对珍贵

上周，国内主要指数均一度创下阶段性新高，但指数走势有所分化：上证综指、上证50、沪深300等四连阴，周度收益为负；创业板指、中小板指、创业50等仍录得正的绝对收益。行业结构看，计算机、电子继续领涨，上上周涨幅居前的休闲服务、传媒、家电等板块上周出现回调；个股看，星期六等前期强势个股周五大幅调整，深交所也表示将对近期涨幅异常的个股进行重点跟踪。我们认为星期六等强势股回调的信号意义或弱于19Q1东方通信的调整，景气品种筹码仍然比较珍贵，我们在1.12发布的报告《A股热点扩散之后何去何从》建议预留仓位给年报&一季报的盈利驱动行情。

资金面：融资活跃度略有下降，本周将迎来年内解禁高峰

上周，增量资金仍继续入场：北向资金净买入195.5亿元，低于上上周，但活跃度高于上上周；融资余额增加119亿元(截至1.16)，弱于上上周，活跃度相比上周边际减弱；公募新成立偏股型基金309亿份，高于上上周，但偏股型基金仓位有所下滑。近期新成立公募爆款产品频频出现，我们认为中长期居民大类资产配置重构的逻辑较顺。本周将迎来年内解禁高峰，解禁规模接近3000亿元(上周961亿元)，占全年、1月解禁规模的8%、49%。我们在2019.12.18发布的报告《2020年1月解禁高峰的表与里》中指出解禁高峰或对市场形成一定扰动，但出现大幅冲击的概率较小。

行业配置：短期景气+低估值策略，中期计算机/电子/电动车更优

去年12月以来A股市场的突出特征是增量资金入场之下的热点扩散，经济弱复苏与流动性偏宽两条逻辑线并行演绎，但两条线均强势的趋势或难持续，我们预计后续大概率将由一方向另一方边际收敛，验证时点或在2月后(解禁高点后的股票供给压力、宏观数据“靴子落地”)。全年来看，我们维持指数上行空间或大于下行空间的判断，3000点大概率扎实。配置上，继续关注建材/汽车/家电/建筑等行业性机会，重点挖掘电新/机械的个股精选(工控、工业机器人等)，相机布局Q1结构性通胀减压后三个“大年”(电动车上中游、电子、云计算)的机会。

风险提示：

国内逆周期调节政策低于预期、地缘政治不确定性加大、年初解禁高峰对于市场的冲击较大。