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6 月观点：维持行业“超配”评级

5 月，寿险股价开始有相对表现，符合我们之前的判断。从五月末到6月初，小范围的新冠疫情在一定程度上压制了寿险企业的股价表现，抹去了寿险股价在5 月上旬的部分相对表现。同时，寿险企业的新单未见明显复苏，国内经济保持平稳态势，货币政策和财政政策相对克制，使得寿险企业股价在5 月的相对表现有限。

核心观点：在6 月，我们对保险板块继续维持“超配”评级。我们坚持之前的观点，认为当下的经济阶段是从“复苏”到“复苏+通胀”阶段。

在该阶段，寿险资产端提振，由利差损导致的低估值将得到显著的修复，同时负债端相关产品将受益于投资收益率的上升，有望实现销售反转，呈现资产和负债双轮驱动的态势，最终将显著改善寿险企业的基本面。

行业四月情况：寿险保费增速继续承压

(1)健康险增速转正，寿险、意外险增速仍为负值：4 月寿险保费为1367亿元，同比减少1.28%，同时健康险保费为610 亿元，同比增长6.11%，两者增速均低于2020 年同期水平。(2)健康险赔付同比增速在四月继续扩大，有助于大型寿险企业稳定市场份额。

公司四月情况：寿险新单承压

(1)寿险保费4 月同比增速：中国太保(9.08%)>新华保险(-0.73%)>

中国太平(-1.02%)>中国人寿(-2.02%)>中国平安(-5.58%)。同时，根据中国平安的披露数据，其新单保费3 月和4 月的同比增速分别为-17%和-23%。(2)财险保费4 月同比增速：太保产险(2.88%)>太平财险(-6.55%)>中国财险(-8.80%)>平安财险(-10.52%)，其中，车险方面，收入规模同比显著下降，平安财险(-6.13%)>中国财险(-13.22%)，而健康险方面，平安财险(20.32%)>中国财险(5.92%)。

5 月北上资金持仓情况：保险行业持仓被降，但个股维持超配5 月份金融板块继续维持低配状态，其中银行持仓比例由9.8%升至10.1%，证券持仓比例由2.4%升至2.7%，保险持仓比例由2.8%减至2.6%。从具体个股来看，中国平安和中国太保处于超配状态，但中国平安在5 月减配明显，而中国人寿、新华保险和中国人保继续处于低配状态，配置比例变化不大。

风险提示

外部冲击出现或内部政策收紧提前，国内降低GDP 预期目标。