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理财师介绍：

王钊毅，目前在建设银行石家庄分行工作，任职辛集富强支行客户经理。

观点正文：

主要结论

Ø核心观点：A 股进入 MSCI 重要指数是中国资本市场的成人礼，随着入摩进程的逐渐加速，其对中国资本的影响是积极而长远的，同时也将颠覆我们某些资产配置的观念。

Ø投资建议：推荐基金：银华MSCI中国A股ETF（被动型）、易方达MSCI 中国A 股国际通ETF（被动型）、国富弹性价值（灵活配置型）、前海开源优质成长A（灵活配置型）。

一、MSCI的前世今生

8月26日，MSCI宣布将实施二次扩容，大盘A股纳入因子将从10%增加至15%，该调整将于8月27日收盘后生效。根据此前的时间表，预计2019年11月，MSCI将进行第三次扩容，纳入因子将从15%扩大至20%，同时将中盘A股（包括符合条件的创业板股票）以20%纳入因子纳入，这一举动，引起国内外投资市场一片欢腾。那么，MSCI究竟是何方神圣，能引得国内外经济媒体一起关注呢？

MSCI（明晟）是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的美国指数编制公司，总部位于纽约，其推出的MSCI指数广为投资人参考，全球的投资专业人士，包括投资组合经理、经纪交易商、交易所、投资顾问、学者及金融媒体均会使用 MSCI指数。MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的。据晨星、彭博、eVestment等机构的估算数据显示，截至2019年6月，全球约10万亿美元的资产以MSCI指数为基准，全球前100个最大资产管理者中，97个都是MSCI的客户。截至2018年末，超过790支ETF以MSCI指数为追踪标的，美国95%的投资权益的养老金以MSCI为基准。由此可以看出，A股以20%纳入因子纳入MSCI具有非常重要的意义。就此，证监会新闻发言人常德鹏在当天举行的例行新闻发布会上表示，证监会对MSCI作出这一决定表示欢迎，这充分体现了国际投资者对中国资本市场改革开放的积极认可和对中国经济平稳健康运行的充足信心。

二、MSCI指数纳入A股的意义及对A股投资市场的影响

无独有偶，北京时间8月24日凌晨，知名指数编制公司富时罗素（FTSE Russell）公布了旗舰指数2019年9月的季度调整结果，如期将中国A股的纳入因子由5%提升至15%，扩容决定将在9月23日正式生效；与此同时，9月6日，1099只中国A股正式纳入标普新兴市场全球基准指数（S&P Emerging BMI），该决定于9月23日开盘时生效。这些，充分说明了以下几点：

1．本次各国际知名指数对A 股纳入因子的提升与加入，既意味着 A 股市场的国际化程度不断提升，在中长期内推动金融市场的持续发展，或将带来超6000 亿增量资金，同时也意味着外资的资金流入结构可能会发生变化，这对我们的A股投资将产生一定的影响。在中长期内，MSCI 指数将会持续吸引国际资金进入 A 股市场。

2．A 股估值优势有望吸引外资加速进场，外资已成为A 股市场的重要构成。年初以来，市场逐步回暖，与此同时，今年陆股通净流入已超千亿，北向资金跑步进场，因此外资流入被认为行情回暖背后的重要推动力。证监会对QFII、RQFII 两项制度合二为一，并放宽准入条件，扩大投资范围；与此同时，MSCI 指数A 股二次扩容结果揭晓，再考虑到 A 股纳入富时罗素指数、标普道琼斯指数，今年外资流入 A 股的资金量明显增加。

3．Ø 本次调整所带来的象征意义大于实际意义。首先，从实际意义来看，引入资金其中近 80%为主动跟踪资金，其灵活度较高，其可以选择低配或者择时配置，因此，短期内外资流入可能会低于我们的测算规模，尤其在中国和美国贸易摩擦不确定性较大的背景下，北上资金净流出的态势扭转可能并非一蹴而就的，短期内外资流入可能并不会很显著。而从象征意义来看，本次对A 股纳入因子的提升与加入，既意味着 A 股市场的国际化程度不断提升，在中长期内推动金融市场的持续发展，同时也意味着外资的资金流入结构可能会发生变化。一方面，尽管在短期内外资的流入节奏并不一定与 MSCI 指数审议会议时间点一致，但在中长期内，MSCI 指数将会持续吸引国际资金进入 A 股市场。

三、A 股纳入MSCI因子后的投资机会

随着A 股入摩“三步走进程”的不断推进，多只 MSCI 相关基金相继成立，吸引了不少投资者的目光，也引起了不少的投资遐想。目前市场上共有42只名字中带“MSCI”字样的MSCI主题基金， MSCI主题基金今年以来表现突出，这42只MSCI主题基金今年以来全部录得正收益。截至2019 年二季度末，国内 MSCI 相关的被动型指数基金 26 只，规模约 119亿；主动型基金32 只，总规模约 320 亿。A 股入摩短期带来外资配置需求，长期引导外资持续流入，不管从需求还是市场健康发展角度均是有利于 A 股，所以，MSCI 相关基金将给我们带来投资机会。

1．看好中长期资金流入的普通投资者可以通过三种策略来配置MSCI中国A股ETF：首先是最简单的买入并持有；其次是结合择时把握短期机会；最后从长期资产配置角度上考虑，可以采用“核心+增强”的方式，以MSCI ETF为核心持仓，配以行业主题ETF或者相关板块的股票，力求获得中长期稳健的超额收益。

2．从主被动基金的业绩表现来看，主动基金业绩差异大，被动基金中除了个别smartbeta 基金外，大部分产品业绩分化不大，主动型基金整体好过被动型基金。

3．要在新一轮外资进入前抢占先机，分享中国经济发展的盛宴，最简单便捷的方法仍然是指数投资，买入MSCI主题相关的指数基金。

推荐基金：

l被动型：

银华MSCI中国A股ETF。该基金是国内市场唯一一只跟踪MSCI中国A股指数的ETF基金，也是目前市场规模最大的MSCI主题ETF产品，具有低费率、组合透明、交易方便等优势。该基金于今年7月5日入选两融标的，众所周知，能够入选两融标的，对规模、流动性和持有人数都有一定要求，这也说明该只基金投资价值得到管理部门的认可。未来，其场内交易有望更加活跃，流动性和规模将得到提升，也为投资者提供了更加丰富的投资策略和获利方式。

易方达MSCI 中国A 股国际通ETF。基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。基金为股票型基金，预期风险与预期收益水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。基金的业绩表现与MSCI 中国 A 股国际通指数的表现密切相关。

l主动型

国富弹性市值，基金代码450002，多年的老牌明星基金，晨星2019年激进配置型基金提名基金，截至2019年8月末，国富弹性市值混合成立以来共获得710.86%的累计回报，折合年化收益率17.81%，而同期业绩比较基准涨幅为116.10%，上证综指涨幅仅为89.92%，而近三的夏普比率仅-0.1%，展现了优秀的精选个股能力。

图表 3：国富弹性市值净值表现

图表 4：国富弹性市值历史收益率简单线性分析

前海开源优质成长A，基金代码006216，灵活配置型基金，业绩比较标准MSCI 中国 A 股指数收益率*80%+银行活期存款利率（税后）*20%。该基金是去年新成立的基金，成立不到一年就取得了不俗的业绩，年化收益率59.53%，大幅跑盈业绩比较标准，且净值波动率较小，加之该基金经理靓丽的过往业绩，故推荐。

图表 5：前海开源泉价值成长A净值表现

图表 6：前海开源泉价值成长A历史收益率简单线性分析

四、MSCI指数纳入A股的误解及风险提示

误解一、MSCI等指数的纳入规模决定了外资的流入体量。

MSCI、富时等国际指数的纳入，是过去2-3年外资流入A股市场的重要推手，但实际上通过测算MSCI、富时等指数的纳入规模， 实际上并不能很好的预测出外资的流入体量。

误解二、MSCI 纳入时点与外资入场节奏密切吻合。

MSCI 纳入与扩容的具体时点，其与外资入场节奏也并不完全吻合。一方面，影响外资短期流入或撤离的因素有很多，并且外资的构成十分复杂，MSCI不能完全左右其的入场节奏；另一方面，MSCI指数跟踪资金的结构也决定了其入场节奏不会完全与MSCI纳入时点吻合。

总之，如果说中国加入TWO 是中国经济的成人礼，那么A 股进入 MSCI 重要指数是中国资本市场的成人礼，随着入摩进程的逐渐加速，整个市场欢欣鼓舞。通过数量化的分析可以看到，北上资金加速进入是全市场的盛宴，但从短期来看并没有为入摩股票这个团体带来特别明显的特殊优势。同时，随着A 股入摩进程的加快及未来富时罗素及其他更多国际知名指数系列把 A 股纳入，海外机构投资者的比重将会持续增加， 由于海外机构投资者更青睐大盘蓝筹股，价值投资的理念将更深入人心，长期而言将对整个 A 股市场产生深远影响。所以，目前的投资更应着眼于长期而非短期，相信A 股入摩以及入选富时罗素指数和标普指数对中国资本的影响是积极而长远的，同时也将颠覆我们某些资产配置的观念。