随着5G商用加速，产业链细分行业有望维持高景气，哪些转债可能受益？为此，本文对5G产业链中细分行业及行业内个券做了详细梳理，可供大家参考。

随着国内5G网络建设高峰期到来，主设备及上游零部件等行业有望率先受益

预计国内5G网络建设将于2021年迎来高峰期，或带动主设备及上游零部件等行业维持高景气。5G产业链含零部件、主设备、运营商和下游应用等环节。目前，国内5G网络建设处于全球第一阵营。按照建设周期，上游射频、天线、PCB等零部件，以及中游无线基站、光通信设备等主设备行业或将率先受益。

5G相关存量转债共计13只，多分布在中上游零部件、主设备行业。目前，5G产业链相关转债共22只，其中存量个券13只、待发个券9只。存量个券多在2019年发行，待发个券多处于股东大会通过阶段，发行人多分布在中上游零部件、主设备行业。机构重仓家数多、规模大的主要是中天、贵广、永鼎等老券。

复盘3G/4G，行业营收增速多在主建设期达到峰值，期间估值、盈利同步提升

结合3G/4G经验，产业链中细分行业的营收一般与运营商资本开支走势一致；上游零部件行业的营收变化略领先中游主设备。3G/4G时代，运营商的资本开支均在发牌之前开始高增，增速的高点多在网络主建设期的前期。细分行业来看，主设备行业营收与运营商资本开支的变化基本同步，上游射频、光器件行业的营收变化多领先于主设备行业、弹性相对更大，增速高点多在发牌当年。

复盘3G/4G，行业盈利高增的时期，市场表现多受盈利、估值双重驱动；不同环境下，股价主要驱动因素不同，个股表现分化。3G时期，行业表现受盈利影响更大，细分行业龙头表现更好，例如烽火通信、京信通信等。4G时代，前期行业表现受盈利驱动更大，后期受益于流动性宽松，行业表现受估值影响更大；期间，细分行业的小盘股股价弹性更大、表现更好，例如武汉凡谷、富春股份。

5G等新经济板块是转型的大方向，未来可以重点关注细分行业内的优质个券

以5G为代表的新经济板块，是近年来经济转型的大方向；政策支持下，5G建设进程逐步加快。2月以来，以5G为代表的新型基建相关领域的支持政策不断出台，有望进一步推动5G网络的建设进度，带动细分行业维持高景气。未来一段时间，细分行业的龙头、全球产业链布局的标的有望持续受益于5G商用。

伴随5G商用，主设备及零部件行业有望率先受益，相关转债可关注烽火、华体等优质个券。存量5G个券中，烽火、亨通等均为细分行业龙头、正股资质较优。同时，5G转债市场价较高，未来需关注赎回条款触发进度，可优选距转股期较远的个券。综合正股、转债特性看，优先关注烽火、华体等优质个券。

风险提示：

1、宏观经济或5G相关政策出现大幅调整；

2、部分数据基于特定假设条件，或与实际情况存在差异。