嘉宾介绍：夏天，上海铭环资产管理中心(有限合伙)执行合伙人，上海交通大学工商管理本科，第一财经、湖北卫视特邀嘉宾，所管理产品2016年一季度基金净值增长全国第八。

近几个月的A股“牛市”，在近期出现明显震荡，是史上最快牛市，还是阶段性的回调？作为资深私募投资人，他是如何看待下接下去的市场行情走势？下半年的投资主线又有哪些？创业板改革将对市场产生哪些影响？对此，东方财富网邀请到了上海铭环资产管理中心(有限合伙)执行合伙人夏天做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。

夏天在接受采访时指出，前期A股大涨后，在近日出现明显震荡，但这一轮行情并未结束，至少还缺一次大盘创新高的过程，短期目标在3500点至3600点。下半年，有色、贵金属、券商将成为市场主线，而目前估值较高的消费与科技类，未来或出现宽幅震荡，若震荡至低位则仍有配置机会。

夏天强调，相对于其他板块，医药股的投资对普通投资者来说较难理解。不过他表示，医药细分行业中，创新药较为有前景，普通投资者可以选择配置创新药ETF，或者选择较为知名的医药标的。此外，对于近期进行中的创业板改革，他表示改革对于市场来说较为中性，其中好公司或将因此享受更高的估值溢价。

以下为采访实录：

1)大盘上涨还未结束

主持人：朋友们大家好！欢迎收看今天的财富观察，我是主持人颜飞，今天我们请到了夏总为我们来解读一下当下的市场，夏总好。

夏天：好。

主持人：我们先通过一个短片来认识一下今天的嘉宾。

主持人：欢迎回来，现在市场其实挺火热的，尤其从成交量上来看已经感受到了来自于大牛市的气息，但是实际上它的走势除了单边涨了一段时间以后，市场的骨干程度，很多投资者还是能够感受得到的，所以接下来我们面临着冲了一段时间下来的A股现在开始振荡了，这样中短期的走势，大家还是很想听一听夏总的观点和看法的，先说一下近期市场快冲一波之后开始振荡了，您怎么看？

夏天：首先这一轮可以说是比较快的牛市，之后出现一个明显的振荡，有很多人说这是不是史上最短的牛市？我觉得没有那么悲观，大家其实知道，比如开车一波加速加上去之后有个减速的过程，并不是你马上能够停下来，所以应该来讲这个地方不管从时间幅度和整个的结构上来讲，还缺一次创新高的过程，也就是说最坏的打算，我们要把3458打掉之后才有可能出现调整。

而且从整个目前市场的状况来看，通俗来讲，有几碗面大家可以看一看，基本面大家也知道，我们是今年唯一一个能够实现经济正增长的国家，第二政策上大家看了昨天晚上的会议出来之后，并没有大家所担心的货币政策收紧，水分边际上可能不会像一季度、二季度那么宽松。但其实也很正常，我们看到一季度经济比较难看，二季度其实已经缓过来了，完全没有必要再像上半年那样大规模地放水，所以我觉得这也是很正常的现象。大家也不要太担心说下半年会不会突然收紧，我觉得这个也不会，基本面、资金链都没有太大的问题。现在讲基本面我觉得有点笼统，因为不是所有行业都好了，大家看到涨得好的永远那几个行业，那几个行业还是不错的。技术上来讲，大家看到从三四五八走了ABC 3段的调整之后，今天早上这么一冲，其实把这个通道打掉了。但是今天这个盘子有点诡异，打掉之后出现明显的振荡，但是这样我觉得问题也不会太大，因为之前的那个下放的低点，我觉得是一个比较有效的低点，这个地方可能对3200到3333这一小波的上涨会有一个振荡的过程，但是不影响这个大区。

而且大家也看到，成交量能够维持在一万亿以上的话，整个市场还是比较活跃的，所以从人气上来讲，我觉得不需要过于担心，说这个盘子一下子就不行，最坏最坏的打算可能也就是到3250点再去摸一下，我觉得还是会上去。今年我们觉得短期的目标是3500到3600。最终这一轮上涨，我觉得应该看6124和5178的下降趋势线，应该在4500点左右，当然那是后话了，短期来讲我们觉得调整基本告一段落，应该来讲是需要去创新高的。

2)下半年市场主线在哪里？

主持人：这是关于中短期市场的一些给大家的分析，接下来我们看盘市场的主线，今年上半年，我觉得有几个方向，消费类、科技类，当然科技类不像去年8月到今年年头上闭着眼睛买，它是分化的。我们看到市场有些主线，包括医药，今年因为有特殊的情况，哪怕很多人说贵了，但是依然会继续涨一个季度，甚至是往下一个季度往下数，再贵还会涨，所以我们看到今年上半年有很多的主线，翻了多少倍？包括大家诟病的消费很贵，但是这是市场的选择。

主持人：我们现在又看到了一个新的变化，他们节奏有变化了，比如有振荡的甚至有回调的，所以我们想知道上半年的主线，现在这些表现的状态，以及下半年是切换还是说简单调一下继续还玩儿那几个，所以关于市场主线再听听夏总的观点。

夏天：我觉得主线这一段时间，这两年下来的话，市场已经非常清楚了，消费、金融，金融当中的券商，主要是券商，后来讲科技当中的5G芯片，还有这是一个医药，医药其实也比较讨巧，又有消费的属性，又有科技的属性，再加上今年特殊的环境，导致它涨的比较好。但是从医药来讲，我觉得大家有一个事件要关心一下，明天有一个新股的申购，我们疫苗第一股的一个申购，大家知道之前有个什么标志性的事件，就是中芯国际的上市，导致科技股出现一个非常大幅度的调整，所以我们觉得医药涨了那么多之后，会不会在康希诺上来的时候出现一些市场的变化？我觉得这是需要去关注的，毕竟其实涨的真的是不少了，在这个地方，特别是讲一个简单的创新药的ETF，其实都已经涨了百分之五六十，一上市真的是买下来的，而且消费这一块儿，包括这两天大家也看到茅台其实也出现了有点涨不动的感觉，所以我觉得这类短期高位的品种是需要一个调整，但是这个调整首先定义的调整是上升趋势当中的调整，并不是这个地方就结束了，要下去怎么样。

第二要调整也是有不同的形式，不是说一调整就给你三五个跌停跌下来，它这样横向的一个振荡，其实大家看茅台最高到了1787最低的前两天应该是破了1600，其实就是百分之十几的这样一个调整，并不是非常剧烈的调整，我相信拿着茅台的人应该不怕这样的一个振幅。即使它再跌下来一百块钱，跌到一千五左右，我觉得也是非常正常的一个调整。所以首先要搞清楚调整的性质是什么，就像指数这边是正常的一个调整，涨了那么多之后的一个调整。我觉得都不要过于害怕，主线依然在这些品种中。而这些东西以外，大家也看不到，至少我看不到太多亮点的东西，唯一我觉得还能够讲讲的三个方面。第一方面是券商，每天一万亿的成交量，券商不赚钱，券商应该是有一个比较好的前景。而且大家看到券商，其实之前没有涨这一波前，一直在底下横的时候，它的估值基本上是2015年牛市之前的水平。而大家看看现在每天的成交量和2015年牛市之前的成交量，那是不可同日而语的，所以当时涨了那么一波，但是涨到现在行情并没有涨完，现在每天一万亿，首先第一是赚钱，第二市场有各种各样的传闻，两家公司改一个章程都能够去想，所以这个地方券商我觉得有行情的。

3)未来白银概念机会较大

另外贵金属这一块儿，黄金虽然到了两千美金左右，但是大家可以看看黄金的走势图，其实

从月线上看得清楚，这样的一个箱体突破之后，如果往上翻上去这个箱体理论上是能够看到2500美元左右这样的高度，离现在还有20%几的涨幅。白银方面，黄金人家已经顶在天上那么久了，白银还在底下趴着，所以白银这一块的公司，可能未来的机会会比黄金更加大一点，弹性更加大一点。

另外再延伸一下到我们的有色金属，大家会看看沪铜的期货涨了50%了股价并没有太多的反应，主要的逻辑是南美，特别是智利受到卫生事件的影响，导致供给上不足。而且大家看到好像欧美的情况短期很难有好转，因此供给可能上不来。而对于我们来讲，中国是世界上对铜需求非常大的国家之一，国内经济开始恢复后，是不是我们的需求会上来？我觉得需求再差也不会比一季度、二季度还要差了。那边供给上不来，我们的需求上来会不会将短期刺激演变成中期支撑股价的逻辑？我觉得这也是有看点的，所以有色这一块儿和贵金属这一块儿，加上券商这一块儿，有可能成为下半年新的主线，当然那几个品种，我不保证它下半年能够一直涨，但是也有可能他们那些老的主线会陷入宽幅振荡当中去，所以我觉得最有把握的还是在券商这一块儿，如果那些科技的品种，包括消费品种能够有比较宽幅的振荡，到一个比较舒服的位置，去配置一下我觉得也没有太大的问题。

4)医药板块如何配置？

主持人：我们这个时点大家可能还关心另外一个品种医药，这个特殊时间不用说了，但是我们如果单纯去看的话，似乎这个行业挺难研究的，太复杂了，有些公司看上去挺惨的，尤其在财务报表上，但是当它有了比较好的，让市场比较好的时候，它就是判若两人了，所以医药行业里我们再单拎出来您的观点聊一聊。

夏天：医药实在比较难了，首先我觉得大家要去研究好每个细分行业是比较难，当然这一块儿医药当中创新药是属于比较有前景的行业。但是你让我去讲医药各个行业怎么样，说实话我也搞不懂，所以其实今年我们做了配置过一个东西，就是创新药的ETF。其实这个行业的ETF这边可以着重讲一下，你说我搞不清楚医药，我觉得大多数的观众，除非做医药行业的，根本搞不清楚这个药到底干什么的，所以配置一个创新药的ETF是比较好的一个选择。包括在很多的疫苗这一块儿的品种，其实也是创新药ETF的一个成分股，包括市面上还有像生物医药的ETF，都是比较好的选择，再不济，你说我实在不喜欢买ETF，你就挑那几个最有名的品牌。

主持人：世人皆知的公司基本上都差不了。

夏天：对，你就去买那样的公司，或者说你还有选择，比如说A股可能比较贵，港股可能比较便宜，你是不是可以去配置一部分的港股？同样的一个公司。就比如说像中芯国际，但是品种不一样，香港只有28块钱，A股的价格有点贵，打个比方，这样的品种是不是可以考虑都去配置一点？

5)创业板改革让好公司享受更高溢价

主持人：最后一个问题，我们知道今年其实有一个非常重要的改革，这个改革是接着去年的科创板的，创业板，我记得应该是8月头上，制度也改了。比如大家熟悉的创业板，这不是10%嘛，等到8月头上，也别二十了，也跟咱们科创板差不多了，首批注册制的这些公司、创业板也要面试了，所以这样一个重大的制度性的改革，也是引起了我们很多的猜想，包括最近一个多月，这个新股又破十了，以前我刚翻数据，一周有一个，三个、两个，最近发现市场热了以后新股速度也快了。

所以关于制度性的改革，尤其马上迎接的科创板的破冰，夏总再看看，您是怎么看的？

夏天：基本上来说这个创业板的新政出来之后，它的交易规则就跟科创板差不多多少，最直观的看法就是波动加大了，从10%变成20%，对于大家来讲操作的难度反而更大，大家知道我们简单对比一下科创板和创业板，科创板上去的品种，基本上都是新兴行业当中的龙头公司，但是你创业板上去的什么东西？就不一定有科创板当中的行业也好，行业的地位也好，不一定有那么高的地位。所以可能创业板不一定都是新兴行业，大家可以看到最近创业板上来的品种可能也有一些传统行业的东西在，所以这个市场给予的估值肯定不一样的，你再加上这样的波动的话，如果这个行业不是很好的话，是不是跌的比以前还要快？但是对好的公司来说，可能会享受更高的溢价出来，所以我觉得其实是比较中性的事件，关键是看你上来的公司是怎么样。

我们对比成熟市场，比如美国的市场，笔触说美国的市场，其实大家也知道那五家科技股的公司，都绑架了整个纳斯达克的指数，所以现在来讲，大家都看到创业板50的指数也是涨得非常好，但是还有一大部分的公司股价还是在右下角徘徊，所以未来我觉得可能会出现这样的情况，好的越来越好，大家会发现涨了一波之后，好像大家所有的股票都在涨了，我买的垃圾股也在涨了，但是像前段时间振荡了以后，好像人家比我涨得多，调比我调的少，这个反弹指数可能是底下出现一个反弹之后，你会发现人家怎么又创新高了，我怎么跌下去之后比之前的价格还要低，所以更多的还是要选好你所买的一些个股，做好公司的研究和交易制度上来讲，我觉得可能只是给市场更加活跃的可能新，对于股价来说并不是交易制度决定你的股价能够涨多少，对于普通投资者来讲，实在不行你真的买指数的ETF或者行业的ETF，我觉得都是很好很好的选择。

主持人：总体来说，对于专业投资者而言越来越好发挥了，但是普通投资者，甭管精力还是专业度，总感觉制度改革是挺不诱惑的，但是有一个方向是对的，让专业的人做专业的事儿，这个方向是对的。

夏天：对。

主持人：咱们做广大投资者还是要与时俱进，制度不断改革，我们自己也要进步才行，跟上市场的节奏和跟上市场的进步，不然未来被淘汰掉就麻烦了，在这之前其实大家也知道在成熟市场，其实散户占比是相对小很多，而我们其实三世是撑起半边天的，咱们今天的访谈基本上也就到这里，很明显市场热度、市场要点挺多的，一期节目说不完，咱们期待夏总多来做客，我们可以看个系列节目，针对市场的热点，大家关心的问题夏总多解读。

夏天：好的。

主持人：今天节目先到这里，咱们下期再见！