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生活用纸板块：

木浆20Q4 快速提涨，供需+期货+政策多重因素助推浆市。此前浆价长期在成本线附近运行，同时中欧投资协定谈判完成、通胀预期、疫苗以及全球经济边际复苏等因素支撑浆市。

近期生活用纸价格走强，龙头企业将从两方面受益：(1)龙头纸企通过低价木浆锁定成本。据中顺洁柔2021 年一季报，公司存货为16.18 亿元，相较2019 年末9.86 亿元存货大幅提高；维达国际2020 年底存货40.18 亿元，相较2019 年增加11.31 亿元，预计2021 年对于原材料成本具有良好的控制性。(2)涨价通道中大厂议价力更强，整体吨利水平或有望持续扩大。中顺洁柔生活用纸产品在4 月1 日大幅调整，从出厂端缩紧促销费和终端提价两步涨价，当前正持续落实中，未来整体吨利水平或有望持续扩大；维达宣布4 月1 日起针对维达品牌中的部分产品实行第一轮提价；金红叶3 月1日起对清风销售的单品各SKU 逐步提价，3 月部分SKU 上调5%左右，4 月部分SKU 再次上调3-5%左右。生活纸线上渠道重要性凸显。维达国际和中顺洁柔线上占比较高，其中维达国际21Q1 中国区线上占比高达44%，推动公司业绩高增。推荐生活用纸龙头【中顺洁柔】，建议关注港股【维达国际】；出口板块：

4 月出口环比增长，且优于疫情前同期水平。根据海关总署数据，21 年4月出口额2639.24 亿美元，同比+32.3%，较21 年3 月的2410.85 亿美元环比增长9.5%，且21 年4 月数据显著优于19 年4 月1936.06 亿美元的出口额。21 年4 月家具及其零件出口额62.36 亿美元，同比+59.6%，较21 年3月的51.99 亿美元环比增长19.9%，且显著优于19 年4 月45.04 亿美元的出口额，家具出口景气度持续，其中PVC 地板出口持续景气，功能办公椅需求高增，弹簧床垫出口高于疫情前水平，功能沙发等金属框架沙发品类显著增长，主要家具品类持续推动出口额上升，建议关注【海象新材】【永艺股份】【恒林股份】【梦百合】【凯迪股份】。

内销家居板块：

1-4 月新房销售面积同增51.1%，龙头领先优势凸显。21 年1-4 月全国新房销售4.5 亿方，同比增加51.1%，相较19 年同期增加22.8%。2020 年疫情影响下，龙头渠道优势显现，行业集中度提升。21 年我们维持竣工回暖的判断，依旧看好线下零售渠道价值，抑制的家居需求或将带来订单高增长。

短期行业beta 机会，长期零售是核心竞争力。短期内竣工回暖和工程业务的高速增长是业绩增长的主要驱动因素，随着客流反弹和疫情震荡带来的行业洗牌，行业增速有望提前修复；长期内，行业集中度仍旧偏低，零售端的品牌实力是定制家居企业的核心竞争力。

新型烟草板块：2021 年3 月22 日，工信部公开征求意见，拟在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》附则中增加一条：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”此举将进一步规范电子烟市场，推动行业步入良性发展轨道。2021 年5 月5 日，菲莫国际计划在未来10-15年内逐步退出卷烟产品市场，并希望这种转变首先发生在日本。2019 年全球烟草零售市场中减害替代品为631 亿美元，2019 年雾化电子烟在全球减害替代品零售市场中的占比为55.8%，电子烟市场规模广阔。随着各国政策逐步规范，国际烟草巨头将新型烟草作为战略研发重点，新型烟草的全球变革成为趋势，行业将受益渗透率提升。建议关注：电子雾化设备制造龙头【思摩尔国际】。另外，中烟专营专卖体制下加热不燃烧具有千亿元市场规模潜力，中长期看好在HNB 薄片技术方面具备优势的【集友股份】，以及香精香料、传统薄片龙头【华宝股份】、【华宝国际】。

风险提示：原材料价格上行风险，行业价格战，中美贸易摩擦风险等；