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香港恒生指数收盘跌逾1% 退守26000点整数关口

时间:2019-12-04 17:41:19 | 来源:第一财经

香港恒生指数今日大幅低开后,全天维持低位震荡,最终收盘下跌1.25%,收报26062.56点,退守26000点整数关口,创10月11日以来新低;国企指数跌0.98%。手机配件股领跌;稀土、黄金逆市走强,中国稀土一度涨近30%,收盘涨17.6%。

【后市分析】

价值回归年 2020年港股策略展望

2019年全球大类资产及港股市场回顾

全球央行“竞赛式宽松”的背景下,利率和波动率下行驱动风险资产估值扩张。港股关键词是“大宽松、高波动、窄涨幅”,走势“一波三折”;结构方面,风格两极分化,消费、科技跑赢价值,本地股跑输,高股息策略不及预期。

“资产荒”与港股:长线资金驱动下的价值回归

“盈利稳、估值低、股息高”的优势使得港股获得更多配置资金的青睐。这并非短期趋势,而是全球“资产荒”背景下的长期必然。

尤其对于中国内地南下资金而言,港股市场高收益-风险比、高股息、高AH溢价的特征凸显长期性价比。具体来看,居民财富转移、保险资金“出海”、理财子公司权益配置是港股“北水南下”的三大主力军。

宏观负贡献收敛,港股盈利由“稳”走向弱复苏

中国内地经济维持窄幅波动,其中20H1的上行风险高于下行风险。上拉力量来自于政策、库存周期和制造业,下拉力量来自于房地产,或有支撑为出口产业链。

基于上述假设,我们认为内地在港上市公司盈利大概率维持弱复苏态势,主要的支撑因素来自于PPI改善、企业主动补库存。短期的抑制因素可能是高通胀对利润的侵蚀;但后续CPI-核心CPI的“剪刀差”收敛,使得港股盈利在经历短期“逆风”后重回上行。基准情形下,我们预测恒指和国企指数2020年EPS增速分别为6.7%/7.6%,略高于一致预期。

宽松“由价到量”,弱美元、稳人民币促外资回流

预计2020年,海外资金会出现小幅回流:全球央行资产负债表扩张带来流动性宽松、美元指数进入相对偏弱下行周期、人民币贬值压力收窄、港元汇率预期趋稳;而内地流动性保持中性偏宽趋势,下半年可能好于上半年。

外部“黑天鹅”开始褪色,影响弱于2019年

2020年,“黑天鹅”开始逐渐褪色,外部风险事件对港股的影响边际下降,极高的“离岸”风险溢价有望下行,打开估值向上回归的空间。

策略展望:战略看多,或迎缩小版“戴维斯双击”

中性情形下,预计恒指涨幅约11%-12%,至30000点以上;国企指数涨幅13%-15%,将至12000点以上。节奏上,较为舒服的交易区间或在Q2和Q3。

行业配置:价值回归、成长分化

建议布局三条主线:1)价值回归下的低估值,超配银行、汽车、博彩,关注内房股,估值和高股息是核心;2)“抗通胀”品种占优,但需精选估值性价比,看好医药、保险;3)分化的科技,从“硬科技”到“软服务”,超配互联网及软件服务。

核心假设风险

EPS不达预期;通胀超预期;美元上行;汇率波动超预期;全球经济增长不达预期。(来源:广发港股策略)

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