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傅慧芳/陈绍兴/许盈盈/王尘/李英
本周银行板块上涨1.79%，板块前半周受央行上周末出台的存量浮动利率贷款定价基准向LPR切换公告影响调整较多，后半周央行降准政策出台后有所回升，整体跑输沪深300指数1.26个百分点。个股层面表现居前的主要为宁波银行(4.21%)、招商银行(4.07%)、平安银行(3.31%)等19年涨幅居前的银行。
20年首日央行发布公告下调金融机构准备金率0.5个百分点。新年首降在市场预期内，普降释放8000亿资金，短期对冲节前取现需求，长期可补充专项债配置等所需额外资金。于银行而言，一方面降准好于MLF增量续作，有利于降低银行负债成本，改善银行流动性指标；另一方面降准利好银行息差及利润，静态测算将提升行业20年NIM0.95bps，增厚20年利润0.88pct，长期而言能够对冲LPR存量换轨可能导致的息差收窄压力。
目前银行业整体0.82xPB左右的静态估值水平已充分反映市场对银行整体业绩的预期。上周末央行关于LPR存量置换的过渡期安排使得市场对于2020年银行息差收窄存在一定程度的担忧，准备金的释放有助于对冲生息率的下行压力，此外负债端近期对存款和存款竞品的监管有望降低银行长期负债成本。近期信贷及社融数据持续向好，考虑到一季度是信贷投放的旺季，流动性转暖及货币政策配合利好市场对经济和银行基本面的预期。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及海外市场波动避险情绪增加，维持推荐评级。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的工行、招行；关注基本面改善、弹性较大的平安、兴业、光大等标的，以及持续深耕普惠零售领域的常熟、邮储银行。
要闻回顾：央行、银保监会拟修订《银行卡清算机构管理办法》；央行明确银行间债券市场到期违约债券转让有关事宜；2月24日起试运行利率期权交易及相关服务；央行于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。浦发银行、中国银行收到任职资格批复；平安银行获准筹建平安理财；交通银行向子公司交银租赁增资。
市场表现：本周A股宁波银行(4.21%)、招商银行(4.07%)、平安银行(3.31%)表现居前，紫金银行(-4.05%)、西安银行(-1.04%)、光大银行(-0.45%)表现居后。年初至今招商银行(4.84%)、平安银行(4.44%)表现居前，紫金银行(-3.02%)、西安银行(-2.19%)表现居后。
资金价格：本周央行公开市场操作净回笼5500亿元。10年期国债到期收益率上行，城投债利差收窄，地方政府债利差收窄。
理财产品：上周理财产品发行总量为1,285款，到期总数为2,413款，净发行-1128款。2周、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、一年期理财产品预期收益率上涨，1周、1个月理财产品预期收益率下跌。
同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.9%/3.12%/3.62%。本周发行同业存单149款，融资1,077亿元，存量同业存单15,553款，共计106,998亿元。
风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化
报告正文
1、投资要点
本周银行板块上涨1.79%，板块前半周受央行上周末出台的存量浮动利率贷款定价基准向LPR切换公告影响调整较多，后半周央行降准政策出台后有所回升，整体跑输沪深300指数1.26个百分点。个股层面表现居前的主要为宁波银行(4.21%)、招商银行(4.07%)、平安银行(3.31%)等19年涨幅居前的银行。
2020年首日央行发布公告下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。新年首降在市场预期内，普降释放8000亿资金，短期对冲节前取现需求，长期可补充专项债配置等所需额外资金。降准资金对冲春节移动假日效应，满足半数节前流动性投放，预计未来仍有短期流动性安排。根据我们过往的研究，由于春节前居民/企业的取现需求，节前20天至节后1个月的M0读数均会受到春节的移动节日效应影响。2020年的春节在1.25日，M0在1月初很快进入节日增长阶段，预计全月相较于19年12月末增加1.5万亿上下。本次降准8000亿资金能够提供跨年资金中的半数以上，节前资金释放符合历史规律，预计1月全月货币当局仍需通过跨年流动性安排继续投放，从而满足整体农历新年的临时资金需求。短期内还可关注本月中下旬“三档两优”准备金率调整下，部分金融机构在2019全年积极的小微投放下仍能获得额外1个百分点的准备金释放。
对于银行而言，一方面降准好于MLF增量续作，有利于降低银行负债成本—企业融资成本，改善银行流动性指标，预计行业每年可节约150亿的资金成本，约相当于19年全行业净利润的0.8%左右（未考虑税收）；另一方面降准利好银行息差及利润，静态测算将提升行业20年NIM0.95bps，增厚20年利润0.88pct，长期而言能够对冲LPR存量换轨可能导致的息差收窄压力。
本周银保监会修订发布了《中国银保监会外资银行行政许可事项实施办法》。整体来看，办法主要内容在于推进银行业对外开放具体细节依法落地，包括允许外国银行在中国境内同时设立分行和外资法人银行、取消外国银行来华设立营业性机构需满足的总资产要求。放低外资银行进入中国银行业门槛、持续推进简政放权有利于推进行业新一轮更高水平的对外开放，进一步激发银行业经营活力、促进行业实现高质量发展。
目前银行业整体0.82xPB左右的静态估值水平已充分反映市场对银行整体业绩的预期。上周末央行关于LPR存量置换的过渡期安排使得市场对于2020年银行息差收窄存在一定程度的担忧，准备金的释放有助于对冲生息率的下行压力，此外负债端近期对存款和存款竞品的监管有望降低银行长期负债成本。近期信贷及社融数据持续向好，考虑到一季度是信贷投放的旺季，流动性转暖及货币政策配合利好市场对经济和银行基本面的预期。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及海外市场波动避险情绪增加，维持推荐评级。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的工行、招行；关注基本面改善、弹性较大的平安、兴业、光大等标的，以及持续深耕普惠零售领域的常熟、邮储银行。
2、行业及公司动态
行业动态
央行、银保监会：拟修订《银行卡清算机构管理办法》
12月30日，人民银行、银保监会就《关于修改〈银行卡清算机构管理办法〉的决定（征求意见稿）》公开征求意见。起草说明显示，此举旨在推动形成银行卡市场开放新格局，进一步健全银行卡市场管理制度。
央行：明确银行间债券市场到期违约债券转让有关事宜
12月31日，央行发布中国人民银行公告〔2019〕第24号，就银行间债券市场到期违约债券转让有关事宜作出明确，自2020年2月1日起施行。到期违约债券，应当通过银行间债券市场的交易平台和债券托管结算机构予以转让，并采用券款对付结算方式办理债券结算和资金结算。
银保监会:取消对境外银行作为农村中小银行发起人或战略投资者的资产规模限制
12月31日，中国银保监会发布了《中国银保监会农村中小银行机构行政许可事项实施办法》。本次修订主要着眼于进一步完善农村金融服务体系、提升相关股权监管规则一致性、进一步做好银行业对外开放工作，同时结合监管实际对部分行政许可事项审批条件予以优化调整，进一步提升准入监管质效。
外汇交易中心：2月24日起试运行利率期权交易及相关服务
1月2日，外汇交易中心发布关于试点利率期权业务有关准备事项的通知。通知称全国银行间同业拆借中心将于2020年2月24日起试运行利率期权交易及相关服务，交易时间为每周一至周五北京时间9:00-12:00、13:30-17:00。交易品种为挂钩LPR1Y/LPR5Y的利率互换期权、利率上/下限期权。期权类型为欧式期权。
央行：决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点
为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。央行将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，激发市场主体活力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
银保监会：允许外国银行在中国境内同时设立分行和外资法人银行
为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，央行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。央行将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，激发市场主体活力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
公司动态
3、一周市场回顾
本周银行板块上涨1.79%，跑输沪深300指数1.26个百分点。银行板块PE/PB估值为7.1倍和0.82倍。
本周A股表现居前的为宁波银行(4.21%)、招商银行(4.07%)、平安银行(3.31%)，紫金银行(-4.05%)、西安银行(-1.04%)、光大银行(-0.45%)表现居后。年初至今表现最好的为招商银行(4.84%)、平安银行(4.44%)，紫金银行(-3.02%)、西安银行(-2.19%)表现居后。
H股中盛京银行(18.74%)、哈尔滨银行(3.29%)、郑州银行(2.51%)表现居前，中信银行(-1.05%)、浙商银行(-0.73%)、建设银行(-0.59%)表现居后。11家银行A股均处于溢价状态，郑州银行、中信银行溢价率较高，招商银行溢价率较低。
4、一周资金价格
人民币兑美元汇率上升至6.97，本周上调276BP，离岸人民币升水由上周的660BP下跌至569BP。本周央行公开市场操作净回笼5500亿元。
银行间市场利率一天、一周、二周拆借利率分别+2bps、-34bps、-138bps至1.24%/2.74%/2.43%，10年期国债收益率上行1.00BP至3.14%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行0bps至4.21%。城投债利差收窄，地方政府债利差收窄。
5、理财市场回顾
十二月第四周理财产品发行总量为1,285款，到期总数为2,413款，净发行-1128款。2周、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、一年期理财产品预期收益率上涨，1周、1个月理财产品预期收益率下跌。其中2个月理财产品收益率涨幅最大，为20.8bps；1周理财产品收益率跌幅最大，为-14.6bps。
在新发行理财产品中，保本固定型、保本浮动型、非保本型产品占比分别为1.5%、9.6%、88.9%。
6、同业存单市场回顾
本周1月/3月/6月同业存单利率分别-35bps、-32bps和+2bps至2.9%/3.12%/3.62%。一月第一周发行同业存单149款，融资1,077亿元，发行规模较上周下降。截至2020年1月3日，存量同业存单15,553款，共计106,998亿元。
与前一周相比，一月第一周，1个月和6个月同业存单发行占比上升，3个月、9个月和1年期同业存单发行占比下降。其中，3个月同业存单发行占比最高，为30.7%。国有商行、城商行发行占比上升，股份行和农商行发行占比下降。农商行、股份行和城商行的发行占比分别为4.5%、28.3%和56.4%。
7、风险提示
银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化
兴业证券经济与金融研究院金融研究团队
勤勉敬业，求真务实
如有任何研究需求或建议，欢迎您随时与我们联系！
傅慧芳
金融组组长
复旦大学硕士，2011年加入兴业证券研究院，7年行业研究经验，全面覆盖国内金融研究。
陈绍兴
金融分析师
上海交通大学学士，香港科技大学硕士，曾供职于招商银行，2015年加入兴业证券研究院，目前主要负责银行及多元金融的研究覆盖。
许盈盈
金融分析师
中国人民大学学士，法国KEDGE高等商学院硕士，曾从事2年建筑行业研究，2018年加入团队，目前主要负责券商的研究覆盖。
王尘
金融分析师
滑铁卢大学学士，滑铁卢大学硕士，曾供职于泰康集团，2018年加入团队，目前主要负责保险的研究覆盖。
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《新年首降如期而至，金融开放加速推进——银行业周报（2019.12.30-2020.01.05）》
对外发布时间：2020年01月05日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：傅慧芳 S0190513080006
陈绍兴 S0190517070003
研究助理：李英
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