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宏观点评:南北信用分化表现如何?

时间:2022-11-20 10:16:08 | 来源:腾讯

现在炒股的人越来愈多,对于宏观点评:南北信用分化表现如何?这一问题,往往并不清楚。今天小编整理了网上关于宏观点评:南北信用分化表现如何?的信息,欢迎大家一起讨论。

4 月,呼和浩特春华水务公告称部分债务逾期,北方地区防风险压力仍存。北方多地出台了债务化解措施,例如河南成立偿债保障基金、天津出台国企改革政策等,但受信贷结构不均衡,信用风险事件的冲击,以及南北经济结构等因素影响,南北信用分化问题仍然显著。为进一步探讨南北分化下的信用风险以及如何应对,我们做如下分析。

信贷区域表现分化,北方地区新增社融下降趋势明显。一季度北方地区新增社融占比不到30%,下降趋势明显,多地面临信贷萎缩压力,比如青海、天津等。与之对比,南方地区仅广东、江苏、浙江三地新增社融占比超38%,经济强省更容易获得信贷支持,整体来看,流动性向南方地区倾斜,南北信贷环境分化。

国企违约冲击下,南北经济结构特征导致信用债市场分化,表现出“两个走阔,一个下降”特征,具体如下:

国企、央企利差走阔。一系列国企违约风险事件之后,信用市场分化明显,央企、国企信用利差迅速走阔,其中国企利差上行逾50 BP,央企利差上行34BP,民企利差走势相对平稳。风险事件引发了市场对国企信用的担忧,叠加地方债务化解及疫情过后政策正常化影响,今年一季度国企违约的比例进一步上升,北方经济更为依赖国企,对北方信用环境冲击更大。

区域利差走阔。受南北经济结构影响,国企利差上行直接导致了区域利差走阔。我们用城投债的区域利差来测算地区信用风险差异,利差超过200BP 的共有8 个省,其中5 个位于北方地区,分别是黑龙江、天津、青海、吉林、辽宁。从图3 可知,区域利差在永煤事件后迅速上行,弱资质地区上行更为显著。结合上述地区信用债的到期分布来看,2021-2023 年债券偿还压力较大,融资成本仍高,需进一步关注上述地区在未来的再融资情况。

净融资下降。区域融资情况分化,北方净融资下降更为明显,特别是河北、辽宁、山西等地区,新发行债券难以覆盖到期债券。强资质地区,例如江苏、广东等地,净融资受影响较小。从区位上看,河北、山西等北方地区融资难度较大,南方地区整体净融资状况优于北方。

该如何应对:1)关注是否会放开限产。北方经济较为依赖传统重工业,比如钢铁,生产受限于环保限产政策。可以持续关注政策是否会因为南北分化加剧而放开限产。2)关注信贷结构优化进展。今年3 月央行在全国24 家主要银行信贷结构优化调整座谈会上表示要充分认识优化调整信贷结构的必要性和紧迫性,优化信贷结构。后续可以关注北方地区新增社融占比下降趋势能否遏止,是否出台信贷结构优化相关政策。

整体来看,南北信用分化趋势短期内不会扭转,市场对北方信用环境信心不足,目前弱资质地区纷纷出台防风险政策,改善区域信用环境,比如山西地区积极协调当地金融资源、组织调研,河南、广西多地成立信用保障基金,天津推进国企改革方案等,随着各地释放积极信号,有助于稳定市场预期。

风险提示:信用政策超预期变化,融资环境超预期变化,二季度债券供给超预期,债务管控政策超预期。

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