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在股市震荡的背景下，近日债券市场小幅反弹引起了多方关注。利率下行的大趋势已经成为市场的一致预期。

银行作为债券配置“大户”，如何看待当前债市行情？资产端配置遇到哪些压力？某银行金融市场部人士告诉《中国经营报》记者：“近期银行间流动性宽松，债券利率下行，从短期来看是好事，如果收益率长期下行，会影响资产收益，甚至还会倒挂，这也是我们担心的。”

债券市场表现强势

在资金面和基本面的的轮动下，一季度我国债市走出震荡行情，尤其是在3月下旬，受海外风险事件的影响，利率走出了一波下行行情。

4月13日，10年期国债收益率大幅下行3bp至3.16%，债券市场创下2月末以来的最大单日涨幅。

中信证券明明团队认为，债市表现强势，尽管利率下行的大趋势已经成为市场的一致预期，但仍需区分短期和长期逻辑，做好择时；4月需警惕强势的内外基本面、资金面回归紧平衡的压力，利率的趋势下行短期内不会一蹴而就。

“近期宽松的资金面是债市保持强势的坚强后盾。原因之一是3月财政资金释放较多，近期政府债券发行又偏少；二是央行暂时缺乏常规的流动性回笼手段。因此，目前只要政府债券的供给压力没有到来，资金面短期内还是会延续偏松的状态。”明明团队认为。

交银理财专户理财部投资经理柳灯向记者分析：“近期债券市场整体情绪较为乐观，收益率有所下行，且波动率明显降低，十年国开活跃券更是一度在1bp内窄幅波动，债券市场对于来自经济基本面数据、社融等金融数据、通胀数据等，表现出一种利空钝化、不跌反而有种利空出尽的微涨走势，主要原因包括稳重偏宽松的资金面、股市大幅波动和调整、债市经过去年5月以来的大幅调整后配置价值逐渐体现等，以及市场一直在等待的缴税和MLF(中期借贷便利)续作等扰动资金面、地方债攻击压力等利空，机构也在等待配置机会。”

兴业研究指出，从3月以来的机构心态来看，市场整体看空后市，配置盘普遍希望等待第二季度利率债发行放量、利率进一步上行后再入场，而3月末、4月初以来，新增地方债发行进度持续不及预期，加之根据财政部的国债发行计划，4月份国债净融资规模预计也较低(发行量预计4000亿元左右，到期量5262亿元)，利率债供给节奏无法满足机构配置需求，随着等待的机会成本上升、部分配置力量可能近期陆续进场，债券市场出现明显供需失衡。

“牵动”银行理财产品端收益

在银行理财的资产端，债券及货币市场工具占据半壁江山。债市的收益表现和银行理财的收益表现息息相关。银行业理财登记托管中心的数据显示，截至2020年12月末，银行理财投向债券类资产的占比高达64.26%。

如何研判市场变化、预测未来收益率波动状况进行投资布局，亦是摆在银行面前的考验，也影响着产品端的收益率。

柳灯告诉记者，债券收益率下行，意味着债券价格上涨，有利于理财收益表现，投资债券为主的银行理财近期的收益表现稳健。

普益标准研究员唐春艳指出，银行在资产端的配置仍以债券等固收类资产为主，一方面，无论从存续状态还是新发状态来看，固收类产品是银行理财的主要产品类型，其主要投向的资产大部分是固收类资产；另一方面，随着资管新规过渡期的临近，银行理财也在加大债券等标准化债权类资产的投资，加快净值化转型，另外，春节过后权益市场一直呈现震荡下行的趋势，投资风险较大，为控制产品的风险收益水平，银行理财也不会在此时大力配置权益资产。

“随着理财产品在资管新规后不断转型，净值化产品的占比不断提升，此类产品的收益紧随底层资产自然波动，因此将不会再产生倒挂现象。但非净值化产品特别是一些预期收益率报价的老产品，从目前看仍然带有一定的刚性预期，可能确实对理财子公司及银行资管部的投资运作带来一定的压力。”资深金融监管政策专家周毅钦告诉记者。

“债券收益率继续下行，存量的有债券持仓的产品收益表现好。但是，对于需要新配置的资金、新募集的理财产品再去配置时，新买债的到期收益率低(价格高)，或者说债券收益率已经下降很多，再大幅下行的空间有限，也就是债券再继续大涨的空间小了，收益会相对低一些，但是新发的产品业绩基准也会随之降低。” 柳灯如是说。