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佳沃股份(300268.SZ)的行情按下暂停键。6月1日，佳沃股份高开低走，早盘涨幅一度超过5%，此后震荡下行，截至午盘，报23元，跌幅0.52%。

前一日晚，面对持续上行的股价，佳沃股份再次提示风险称，公司经营业绩处于亏损状态。近期全球三文鱼市场价格大幅上升主要受短期内市场供需失衡影响，未来随着市场供给的增加三文鱼价格将恢复到正常水平，因此三文鱼价格波动对公司业绩的影响尚无法准确预估。

此前佳沃股份的强势走势还是引起市场广泛关注。5月31日，在公布定增方案一周之后，佳沃股份继续涨停。截至当日收盘，报23.12元，一周内股价实现翻番。

佳沃股份主要从事水产品加工、销售，食品加工、销售，进出口贸易等业务，在本次行情启动前，市值不足20亿元，并不受到资金关注。

21日晚的一份定增预案，打破了资本市场的沉寂。佳沃股份拟向包括佳沃集团在内的不超过35名特定投资者发行股份，募集资金总额不超过9.2亿元，投向智利三文鱼智能工厂(1.7亿)、智利三文鱼养殖系统智能化升级项目(4.2亿)、3R食品创新中心及研发项目(7000万)、品牌及营销渠道建设(6000万)、补充流动资金(2亿)。

方案发布后的第一个交易日，佳沃股份的股价开始起飞，5个交易日内，从10.77元涨至19.27元。5月28日收盘后，深交所表示对佳沃股份持续进行重点监控，并及时采取监管措施。

尽管被深交所重点监控，但依旧挡不住资金的狂热。5月31日，佳沃股份继续涨停。

佳沃股份的定增预案有何特别？5月26日晚，佳沃股份曾在风险提示公告中提及，“受市场需求回暖以及智利全行业三文鱼产量下降等原因影响，近期全球三文鱼市场价格大幅回升，已经超过历史最高水平。”这便是点燃市场情绪的关键。

暴涨背后推手

对于佳沃股份来说，这是一次久违的行情。从龙虎榜数据来看，其前次上榜还是在2018年。

本次佳沃股份的行情启动在5月24日，当日收涨11.7%，此后两日，涨幅均在10%以上。股价的异常涨幅中，“左手倒右手”是游资的常规戏码，26日佳沃股份的龙虎榜中，同样出现这样的操作。申港证券深圳深南东路位列买入榜第一名、卖出榜第二，买入3181万元的同时，卖出1240万元；兴业证券天津分公司位列买入榜和卖出榜第五，买入932万元，卖出752万元。

当晚，佳沃股份提醒广大投资者，目前三文鱼市场价格的持续性和稳定性尚待进一步观察，价格波动对公司业绩的影响仍无法准确预估。

或是鉴于公司提示了风险，27日，佳沃股份微涨1.32%。

第二天，资本继续“刀口舔血”，再次拉升封板。知名游资“章建平”席位国泰君安证券上海江苏路出现在买入榜榜首，无惧高位入场，买入4092万元，卖出57万元；更有机构参与其中，一机构专用席位买入1998万元，另一机构席位卖出921万元；而前一日大量买入的申港证券深证深南东路席位则开始抛售离场，卖出2269万元。

显然，监管层也注意到了佳沃股份近期的一系列异动。当日收盘后，公告将对“佳沃股份”持续进行重点监控，并及时采取监管措施。而上周5月24日至5月28日，深交所共对61起证券异常交易行为采取了自律监管措施，涉及盘中拉抬打压、虚假申报等异常交易情形。

尽管被采取监管措施，但依旧挡不住杀红了眼的投资者。

5月31日，佳沃股份继续涨停。章建平高位加仓，买入1692万元，位列买入榜榜首；华鑫证券上海红宝石路紧跟章建平步伐，在28日买入1689万元的基础上，加仓1073万元；一机构专用席位则开始大量套现，卖出1474万元，位居卖出榜榜首。

与以往只有游资参与炒作不同，佳沃股份此番行情，显示出游资、机构混战的局面。

佳沃股份主营业务是水产品加工、食品加工，从产品分类来看，三文鱼是主要营收来源，占比达7成，此外海产品销售占比约2成，牛羊肉及其副产品占比约1成。

一方面食品加工并非是市场大热的概念，另一方面是小市值公司，此前佳沃股份并未受到机构关注。21世纪经济报道记者注意到，今年以来，通过搜索，并未找到相关研报。最新一期的研报发布于2020年12月初，机构为华西证券。

三文鱼涨价预期

而上述华西证券研报的核心观点是，三文鱼价格中枢抬升，认为佳沃股份业绩增长可期。

该研报指出，从供给端来看，三文鱼对于生长环境要求高，全球三文鱼主要集中在挪威、智利、苏格兰、加拿大、法罗群岛、澳大利亚等六大地区，其中，挪威/智利产量占比分别为53%/25%。近年来，各国对特许授权许可的管控日趋严格，智利已暂停所有许可的受理和审批工作，挪威则通过拍卖形式发放许可，行业供给端缩紧。

研报续称，从需求端来看，2011-2019年，全球三文鱼需求总量从145.82万吨上升至230.45万吨，全球三文鱼市场在过去几年整体处于供需紧平衡的状态，而随着智利新规全面实施，全球三文鱼供给端承压，而在需求端稳中有增的背景下，三文鱼供需缺口已经开始出现。同时，考虑到新冠肺炎疫情边际影响的逐步减弱，三文鱼需求有望得到一定程度修复。供需缺口将支撑三文鱼价格企稳回升。

值得注意的，佳沃股份此次定增项目中投入最大的正是三文鱼养殖和加工项目。

佳沃股份主要通过境外智利控股子公司Australis Seafoods S.A。开展三文鱼的培育、加工、销售，2020年，Australis Seafoods S.A。于麦哲伦区产量已占到该区三文鱼总产量的35%-40%，已激活牌照数量和运营养殖中心数量居首位。智利三文鱼智能工厂项目建成后，将成为区域内首座规模化加工厂，解决缺少三文鱼配套生产加工厂的困境，有利于扩大三文鱼加工产能。项目建设完成后，预计实现三文鱼加工量为7.2万吨/年。

智利三文鱼养殖系统智能化升级项目是公司基于三文鱼养殖加工周期和生产规划实行的动态产能管理和维护，不涉及新增产能，主要为三文鱼养殖产能稳定及后续释放奠定基础。经测算，该项目涉及的产能占2021年-2022年三文鱼计划产量的比重约为25%。

由于2020年部分生产商受疫情影响减少了三文鱼投苗数量，预计2021年智利三文鱼的供应量较2020年呈下降趋势，智利三文鱼将处于供需紧平衡的状态，因此智利三文鱼的价格较2020年将增长。

根据DataSalmon的最新报告，2021年以来，智利三文鱼价格呈现快速上升趋势，5月的三文鱼现货最新价格已接近2019年至今的最高价。

年报显示，2020年佳沃股份的三文鱼收获量突破10万吨，同比增长近50%，再创新高，三文鱼业务实现营业收入30.93亿元，同比增长131.26%，占公司当期营收的比例由上年的39.02%提升至68.35%，已成为佳沃股份最重要的收入来源。

从投资者反应来看，佳沃股份此番上涨，主要是出于三文鱼涨价预期。

“公司的异动公告其实变相回答了这个问题，三文鱼价格已突破历史最高水平，市场是在炒预期。还有，公司此前盈利不强，这个定增给了市场困境反转预期，即认为可以利用这轮三文鱼涨价叠加扩产，实现巨大的收益涨幅。”一位资深投资者对此分析称。

不过，需要指出的是，佳沃股份三文鱼业务盈利能力并不强，2020年毛利率下降25.8个百分点至-12.19%，出现亏损，这也使得佳沃股份主营业务整体毛利率下降了16.01个百分点至-6.24%。

关于联想的“联想”

市场认为佳沃股份业绩转好的预期，还来自于实控人联想控股(3396.HK)的无形背书。

联想控股是国内领先的多元化投资控股公司，构建了“战略投资+财务投资”双轮业务协同驱动的商业模式；战略投资业务范围涵盖IT、金融服务、创新消费与服务、农业与食品、先进制造与专业服务等领域。佳沃股份控股股东为佳沃集团，是联想旗下现代农业和食品产业投资平台，主要从事水果业务、动物蛋白业务、品牌饮品业务、深加工食品业务以及综合食材供应链业务。

2017年，万福生科因财务造假濒临退市，佳沃集团接盘成为上市公司控股股东。当年2月的公告显示，佳沃集团受让26.57%的股份，转让价格为31.84元/股，股份转让价款总额为11.33亿元。本次股份转让后，佳沃集团成为万福生科第一大股东，联想控股为佳沃集团的实际控制人。后万福生科改名为佳沃股份。

佳沃股份之所以能够切入三文鱼养殖业务，是因为在2019年作价9.2亿美元收购了智利上市公司Australis Seafoods S.A，这场收购的成功就离不开联想的支持。

佳沃股份原本希望以非公开发行股份结合自有资金的方式支付这次收购的溢价。然而非公开发行并未成功，最终公司以借款的方式筹措到了并购所需的资金。资金来源由控股股东借款、发行可转债以及银团并购贷款等部分组成。

其中，控股股东佳沃集团为公司提供借款22亿人民币；中国银行澳门分行承诺以银团贷款方式提供不超过4.5亿美元(约31.5亿人民币)并购贷款。

联想的雄厚实力给了佳沃操纵高杠杆的能力，但毫无疑问会大幅提升上市公司的负债率。2018年末，佳沃股份的资产负债率还只是67.74%，到2019年，负债率已经高达93.83%，同期佳沃股份的总资产116.40亿元，负债合计109.22亿。

与此同时，佳沃股份商誉大幅上升。2019年财报显示，由于溢价收购Australis Seafood，佳沃股份的商誉增加了13.89亿元。而业绩表现欠佳，实现营收34.28亿，同比增长77.84%，净利润为-1.26亿，同比大幅下滑615%。

不过，联想对此次并购评价颇高，其在年报中称此事为中国首个企业跨境并购海外优质三文鱼上游资源的项目，巩固了集团对上游稀缺优质资源的掌控能力。

在投资者看来，联想作为公司实控人，也给了其注入优质资产的预期。“联想肯定想把佳沃打造成农业巨头，后续有可能资产注入。而且联想当初进入的价格不低。”一位投资者对记者说。不过，从公开信息来看，联想并未表露过相关计划。

值得一提的是，就在2021年5月20日，深交所向佳沃股份发出了年报问询函，问题涉及存货、三文鱼毛利率、商誉、有息负债余额等关键财务数据，并要求公司就问题做出书面说明，于6月2日前将有关说明材料报送和对外披露。