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事件

今日市场跌幅较大，其中创业板指收跌4.87%，上证指数跌逾2%。行业方面，电气设备、食品饮料、休闲服务、有色金属等跌幅居前。

主要观点

美债收益率再飙升、全年经济增长预期回落是市场大跌的主导原因

今日市场大跌原因主要在于：

第一，隔夜美债收益率重新飙升，纳斯达克指数大幅受挫带来悲观情绪。昨天晚上美债收益率重新集体飙升，其中10年期美债收益率上升6.1个基点，曾一度接近1.5%的关口，30年期美债收益率上涨5.3个基点。美债收益率的再飙升直接导致了纳斯达克指数下跌2.7%，悲观情绪传导，A股大幅低开并抑制全天风险偏好；

第二，市场担忧两会全年经济增长目标不及预期。据财联社信息，业内人士预计政府工作报告对2021年GDP增速目标将设定在6%左右，这显著低于此前市场8%以上的预期，从而引发对货币政策或者风险的担忧；

第三，美国务卿首场外交政策演讲，再提抗衡中国言论。美国国务卿单独点名，宣称中国是美国21世纪最大的地缘政治考验，并将中国列入美国八大优先事项之一，与击退新冠疫情、重建经济、加强盟友关系和保持高科技领导地位等事项并列，虽然这不是市场下跌的主导因素，但在弱情绪的市场环境下，起到了一定的助跌作用。

市场重新回到全年宽幅震荡的主旋律

春季躁动行情结束后，市场需要重新客观审视全年的环境。总体来看：

一方面市场存在较为客观的制约，主要在于目前整体高估值和行业间估值大分化背景下，国内宏观政策继续向正常化回归，国外经济接力复苏导致美债收益率大方向上行，这将带来估值的下杀压力；

另一方面，也存在较为可观的支撑因素，主要在于2021年经济增长确定性大幅边际改善，这将带来盈利基本面的支撑，此外十四五规划纲要落地、资本市场深化改革、国企改革加速等也有望带来阶段性偏好提振。

在支撑因素和制约因素的相互交织下，为后续步入宽幅震荡行情提供了基础。

淡化市场震荡和扰动，长视角挖掘和布局确定性机会

后续市场有望呈现震荡行情，淡化趋势性机会预期，也淡化市场震荡带来的扰动，行业机会需从长视角角度寻找，核心思路是高景气和低估值。

自上而下寻找经济驱动支撑因素：

一是海外复苏借力，出口景气持续，国内开工建设的周期类行业，如化工、有色、机械等；

二是内外需改善，政策扶持的制造业投资链条，如生产设备等；

三是消费持续改善，尤其是疫后复苏的服务类消费，如酒店、餐饮、旅游、电影、出行等。

自下而上挖掘高景气和低估值细分赛道：

一是供需矛盾显著的芯片半导体，全年业绩确定性强的军工等；

二是低估值、业绩改善，性价比优势的银行、保险。

主题方面重视政策刺激的“碳中和”内涵挖掘。

风险提示

经济设定及其他指标不及预期；中美关系再次转向紧张；美债收益率持续飙升；货币政策收紧节奏和力度超出预期等。