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2021年开年以来，港股的火锅板块红红火火，大幅飙涨，其中九毛九和呷哺呷哺涨幅均超过50%，海底捞涨幅也高达37%，颐海国际上涨24%。

分析人士认为，后疫情时代，我国餐饮企业加速了品牌化、连锁化的进程，具备品牌、资金、管理及规模效应的本土连锁餐饮企业将抢占更大的市场份额，而火锅由于可以解决标准化问题，成长空间大，是后疫情时代的优质赛道。

火锅板块持续大涨

新式茶饮第一股奈雪冲刺港股上市，刺激了含有奶茶和火锅双重业态的呷哺呷哺2月11日大涨16.8%。截至2月11日，呷哺呷哺2021年以来大涨54%。呷哺呷哺源自台湾，1998年创立于北京，是休闲小火锅的市场龙头。

国元国际表示，2016年呷哺呷哺推出了中高端品牌“凑凑”，以“火锅+茶憩”的业态正式进军传统火锅市场。凑凑的网红效应较强，2016-2019年，凑凑的餐厅收入由802.7万元增长至12亿元，复合增速430.7%。2020年上半年，即便受到新冠疫情的冲击，凑凑仍然取得了21.3%的收入增长。

奈雪冲击上市也刺激了呷哺呷哺的估值提升。喜茶据传新一轮融资估值已经达到250亿元，奈雪的线下估值为130亿元，蜜雪冰城估值为200亿元。而从横向估值来看，包含火锅、奶茶和火锅底料等多块业务的呷哺呷哺整体估值仅有不到300亿元。

九毛九2021年以来大涨57.4%。光大证券表示，太二酸菜鱼已成为九毛九集团的主要增长引擎，在成功打造出太二这一品牌后，九毛九推出了火锅品牌“怂重庆火锅厂”，开始切入火锅赛道。目前怂拥有两家门店，2021年有望开出4-6家门店，随着怂门店模型的逐步完善，将有望成为继太二之后九毛九新的增长引擎。

火锅龙头股海底捞在2020年大涨91.5%的基础上，2021年开年以来又大涨37.6%。颐海国际在2020年大涨152.5%的基础上，2021年开年以来大涨24.1%。截至2月11日，海底捞的市值高达4354亿港元，颐海国际的市值为1494亿港元。

西南证券的数据显示，海底捞通过建立强品牌背书、利益分享为核心的管理机制、上下游供应链体系突破了餐饮企业规模扩张瓶颈，具备自下而上的门店裂变能力及品牌的孵化潜力。

海底捞2015-2019年渠道、收入、利润复合增速分别为51%、47%、71%，对应2019年绝对值为768家、266亿元、23亿元。上市至今，海底捞市值涨幅243%。

火锅是中式餐饮的优质赛道

西南证券表示，2017年火锅餐饮市场规模为7071亿元，在中式餐饮市场占最大份额(14%)，其中川渝口味麻辣火锅在火锅口味中占比最高(64%)。2013-2017年火锅餐饮市场规模复合增速11.6%。火锅的麻辣口感有成瘾性、顾客复购率高，人均消费也高于其他品类。与其它传统中式餐饮相比，火锅对后厨要求低，行业集中度也低，行业龙头海底捞仅占2.2%，成长空间广阔。

东北证券认为，中国餐饮行业中火锅市占率第一，是最适合连锁化经营的赛道。火锅行业具有四大特征：一是标准化：火锅行业不依赖厨师，锅底/蘸料/食材容易标准化，适合连锁化扩张。二是个性化：火锅的锅底和食材选择余地较多，蘸料根据个人口味可以自由调节，满足国内大部分人的用餐需求。三是社交属性：在用餐过程中，顾客需要频繁的涮煮，用餐互动性更强，使用手机的频率更低，社交属性较强。四是成瘾性：火锅的重油/重辣等特点相对容易上瘾。

国元国际表示，火锅半自助式就餐形式使其不依赖于厨师的烹饪技术，火锅店只需要向客户提供标准化的新鲜食材、锅底、蘸料，而加工烹饪过程是由消费者自行根据个人喜好所决定，因此火锅更容易实现食物的标准化及品质的可控性，使得火锅的餐饮门店能够较容易实现复制扩张。

国元国际进一步认为，除了火锅赛道易于实现高度标准化，其上瘾属性、社交属性、广谱性也令火锅成为中国消费者最受欢迎的外出就餐选择，是中式餐饮中占比最大且增速最快的细分市场，市场集中度低，疫情加速行业整合和优胜劣汰。2020年新冠疫情爆发，中小餐饮企业难顶经营压力退出市场，头部餐企品牌实现逆势扩张，抢占更多优势点位、借机招揽管理人才、获得更具优势的租金条件，行业马太效应明显， 2021 年加速扩张趋势有望延续，行业集中度将获得提升。