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5月28日，京东物流于香港联交所主板上市，盘中股价一度大涨18.31%，市值逼近2800亿港元。截至周五收盘，公司股价收报41.70港元/股，总市值达到2540亿港元，在快递行业仅次于顺丰。同时，京东物流也成为年内港股集资额第二高的新股，集资金额仅次于快手科技的420亿港元。

中泰国际研报显示，京东物流估值水平虽高于物流行业的平均水平，但未来随着公司的规模效应持续增强，来自母公司的收入占比下降，客户集中风险可降低，盈利能力也将快速提升。

多家京东系公司年内上市

本周五，京东物流港股成功上市，上市公开发售价每股40.36港元，若不行使超额配股权，全球发售募集资金净额241.13亿港元。今年2月16日向港交所递交招股申请，在短短不到4个月的时间里京东物流完成了上市。

2020年6月，京东集团赴港完成二次上市，当时集资金额约为301亿港元。6个月后，京东健康在12月也完成港股IPO，集资金额约为271亿港元。而此次上市的京东物流，则是继京东健康后京东集团第二家港股上市的子公司。

根据公司公告，京东物流的散户认购部分获得714.61倍的超额认购，合计收到约136.49万份申请。因此公司启动股份回拨机制，将原本分配予散户的认购份额从拟发行新股的3%提升至9%。机构投资者方面，国际配售部分获得了9.8倍的超额认购，共有580名承配人参与认购。

7名基石投资者获得分配48.33%的拟发行新股。其中，软银认购1.15亿股，上市后持股1.9%，淡马锡认购4224.47万股，持股0.69%，8大机构合计持股4.83%。此外，公司向现有股东分配股份，高瓴获分配95万股，上市后持股2.38%，红杉资本持股1.19%，腾讯持股0.62%。

对母公司业务依赖减弱

2007年，京东物流作为京东集团一个内部部门成立。当年4月，京东设立华南区，覆盖福建、江西、湖南、海南、广西、广东。同年，京东开始建立自己的配送队伍，随后京东在获得新一轮战略融资之后，决定自建仓库。

招股书显示，2018年-2020年京东物流的收入由379亿元增加31.6%至2019年的498亿元。2020年，京东物流收入为734亿元，同比增加47.2%。

2017年起京东物流对外开放，向外部客户提供解决方案和服务，目前2020年京东物流为超过19万家企业科技提供服务。

财务数据显示，2018年-2020年，京东物流产生归属于京东集团及其联系人的收入分别为266亿元、308亿元及394亿元，分别占京东物流总收入的70.1%、61.9%及53.8%。数据说明，京东物流在2020年有一半的收入来自外部企业，对母公司的依赖程度在逐渐减弱。

招股书中指出，京东物流将自己的定义为“一体化供应链物流服务商”。与孤立的供应链物流服务供应商不同，一体化供应链物流服务供应商提供全面的物流服务，包括快递、整车及零担运输、最后一公里配送、仓储及其他增值服务。目前，京东物流有超过七成的收入来自于一体化供应链客户。

根据更新后的招股书，2018年至2020年，京东物流营收分别为人民币379亿、498亿和734亿，2020年收入同比增长47.2%。但与此同时，京东物流在净利润方面仍为亏损状态，2018年-2020年，京东物流的亏损净额分别为28亿元、22 亿元及40亿元。不过在剔除各项非经营性亏损后，京东物流2020年盈利17.1亿元。京东物流在招股书中还称，在中短期内对业务增长及扩大市场份额的关注超过盈利能力。

一体化物流行业格局未定

作为京东的内部物流部门，十多年来，公司持续提供全方位的覆盖各个业务领域的供应链解决方案和优质物流服务，从仓储到配送，从制造端到终端客户，服务于快速消费品、服装、家电、家具、3C、汽车和生鲜等行业。灼识咨询的数据显示，按总收入计，京东物流是中国最大的一体化供应链物流服务商，2020年市场份额为2.7%。

中国拥有世界最大的物流市场，企业常常会受限于物流基础设施及资源，因此对外包物流服务需求不断提升。市场分析预计，中国一体化供应链物流服务市场规模将由2020年2.0万亿元到2025年增长至3.2万亿元，复合年增长率为9.5%。

按发售价每股40.36港元计算，假设未行使超额配股权，京东物流此次全球发售募集资金净额约241.13亿港元。对于募集资金用途，京东物流公告指出，将用约55%的募集资金用于未来几年的物流网络的升级和扩张；约20%募集资金用于供应链解决方案及物流服务的研发。

目前，中国一体化供应链物流服务市场高度分散，2019年按收入计算，排行前十的企业仅占7.9%的市场份额。目前，中国一体化供应链物流服务市场高度分散，2019年按收入计算，排行前十的企业仅占7.9%的市场份额。安信国际预计，由于中国一体化供应链物流服务行业格局未定，在未来中短期内，京东物流仍将放弃短期盈利，持续扩大收入规模和市场占有率。