北京银行经营稳健，零售业务“一体两翼”转型的推进有望对公司高质量发展构成新支撑。维持公司“增持”评级。

事项：北京银行发布2019年中报，上半年营业收入和归母净利润同比增长19.6%和8.6%；不良率比年初下降0.01pct至1.45%。

盈利整体稳定，收入表现延续景气。公司上半年归母净利润同比+8.6%(Q1同比+9.5%)，二季度小幅下降主因拨备计提仍处高位。收入端，受当季中收走弱拖累，营收增速由一季度23.8%回落至19.6%，仍处高位；成本端，费用控制得力，成本收入比同比降3.4pcts至18.3%；风险端，资产质量严格认定下，上半年资产减值损失同比+52.4%，拨备覆盖率较年初小幅下降5pcts至213%。

资负结构改善助力二季度息差表现。半年报披露，公司上半年净息差1.93%。据公司业绩发布会，1Q19/2Q19分别为1.86%/1.95%，息差二季度稳中有升得益于资产负债结构的优化：(1)资产端，二季度继续加大高收益的信贷类资产投放，贷款余额占比提高0.6pct至49.5%(当季增328亿)，压降低收益的同业资产116亿；(2)负债端，二季度存款延续较好增势(+365亿)，存款支撑加之同业市场波动，二季度公司压降同业负债221亿(含同业存单)。

中收边际走弱，准则切换抬高非息收入。(1)手续费及佣金净收入：边际走弱(一季度和上半年分别同比+4.5%/-5.5%)，上半年中收较去年同期减少2.1亿，预计主要是资管业务转型期理财收入收缩所致(保本、非保本理财手续费收入合计减少2.13亿)；(2)其他非息收入：受会计准则切换带来的投资收益增加影响，同比大幅多增30.6亿。

不良认定趋严，非信贷减值计提加速。上半年公司不良率下降0.01pct至1.45%，不良偏离度亦由92.3%下降至78.8%，存量不良认定仍在趋严。但从广义资产质量指标看，上半年关注+不良率、逾期贷款率分别+0.11pct/+0.04pct，新增风险后续有待进一步观察。此外，上半年公司资产减值计提104亿(同比+52.4%)仍处历史同期高位，尤其是其他资产减值计提44亿，表明公司拟进一步增强表内外风险抵补能力。

零售转型初步显效，个人存贷业务良性发展。(1)资产端：上半年零售贷款增幅10.4%，高出全行贷款增速2.5pcts，存量占比首超30%；(2)负债端：储蓄存款增幅15.7%，高出全行存款增速5pcts；(3)风险端：零售贷款不良率较年初下降0.03pct至0.36%。此外，零售业务发展亦在促进资本内源增长的良性循环，公司上半年风险加权系数下降1.32pcts，三级资本充足率较年初分别提升0.30pct/0.43pct/0.44pct。

投资建议：北京银行经营稳健，零售业务“一体两翼”转型的推进有望对公司高质量发展构成新支撑。维持公司2019/20年EPS(归属于普通股股东口径)预测为1.00/1.10元，当前A股股价对应2019年5.22X PE/0.58X PB，维持公司“增持”评级。

北京银行(601169)2019年中报点评：经营平稳，零售贡献提升