郭益忻    兴业研究分析师

乔永远    兴业银行首席策略师

本月的关注点：

流动性：静态因素方面，外汇占款、现金、缴税扰动不大，地方债+资本债叠加影响仍不可忽视；9月需要重置的NCD规模有限；季度末流动性可能不紧，但短端利率也不低；

利率变化：OMO利率调整可能性小，8月的波动模式可能延续；MLF或在第二笔到期时下调，带动几天后的LPR报价顺势下行。

本月的策略：

负债端：

资金不紧，利率不低；根据MLF调降窗口开启的节奏，决定9M-1Y期限吸收的力度；

关注中央及地方国库存款的安排节奏：不跨季的存款可以用接力的方式解决；

资产端：

信贷：对按揭、地产类资产保持审慎，关注债务平滑的机会；票据、非银借款可能迎来建仓机会。

利率品：同业监管加强利好政府债，政金债超调意味着机会；负债成本下行将持续有效打开利率债下行空间；

信用品：中小银行内部分层开始，资质较优银行的债务和资本工具可看做是高收益资产；资质有瑕疵机构仍然保持谨慎；

流动性提示及操作策略

下周公开市场有接近1400亿到期，政府债整体净发行1127亿，资本债方面国有大行第二笔永续350亿下周登场。下周月初，财政支出余力还在，预计可以吸收政府债发行，其他扰动因素影响不大。对同业业务规范的影响，市场关注点在政金债，但真正焦点在信贷投放的不足，建议保持关注：

1）票据和借款利率的反弹；

2）国开等政策性金融债的超调；一定程度的反弹之后，会带来较好的交易机会。