报告摘要

1、相对景气决定长期风格，但估值极端分化下，流动性充裕易推动风格再均衡。

2、金融股当前或仍可积极配置，但市场对2014年的“学习效应”或使配置加速。

3、维持中期牛市的判断。近期金融板块热度较高，建议优先选择券商与地产。

周度交流：2014年的“学习效应”

近期市场情绪有所升温，金融板块行情渐起。本周我们再次回顾2014年下半年的市场行情，复盘当时的市场主线与演绎路径，并结合复盘探讨当下如何把握金融股的配置机会。

1、短期：大金融领涨，市场情绪大幅飙升，但成交大幅放量后量价依然匹配，短线动量或仍将持续。本周，我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数普涨，且大盘明显高于中小盘，全A CJDI上升25pct至86%，中证500上升25pct至92%，上证50上升至100%，创业板指小幅降至80%。

2、金融股当下如何投资？——结合对2014年行情的复盘，我们认为：

1)相对景气决定长期风格，但估值极端分化下流动性充裕易推动风格再均衡。“双创”主题的持续带动下，2014年金融股行情前后TMT均领涨，其中计算机表现最优。但2014年下半年，市场估值分化至极端水平，持续充裕的流动性推动低估值补涨，7月及4季度大金融板块强势走高，券商尤为亮眼。

2)当前金融板块或仍可积极配置，但市场对2014年的“学习效应”或使配置加速。当前市场高低估值分化比2014年更为极端，低估值收敛概率较大，金融板块或仍可积极配置。但市场对2014年的“学习效应”或使配置加速。

3、中期观点：维持战略看多。剩余流动性框架下，中期维持牛市的判断。

行业配置：金融板块优先关注券商与地产

近期金融板块热度较高，建议优先把握券商与地产的配置机会。

主题配置：短期关注北斗板块，持续关注国改的深化

短期关注北斗板块，年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

风险提示：

1、经济增速超预期下滑；

2、市场风格超预期调整。