2020年，积极财政政策大力提质增效有望聚焦三大发力点：一是预算赤字可能小幅增加，二是减税降费政策进一步落实落细，三是专项债限额有望大幅增加。市场预期2020年新增专项债限额扩大至3万亿元左右，较2019年的2.15万亿元大幅增长，或成为今年积极财政政策的主要发力点。

预算赤字规模可能小幅增加。中央经济工作会议强调积极财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整。换言之，财政政策在发挥稳增长功能的同时，将更为重视质量。增列赤字虽然有利于扩需求，但大幅增列料不会成为政策首选。此外，大力压缩一般性支出将平衡一定赤字压力。

减税降费重点在于落实落细现有政策。2019年以来，一系列减税降费政策落地，财政部数据显示，涉及减税降费收入持续下降。因此，将减税降费政策用好的下一步，在于落实落细已有政策，让纳税缴费的个人和企业切实感受到好处，并做好地方财政收支平衡。具体实施中，对于有利于推动高质量发展的方向将有所偏重，包括落实对制造业尤其是中小企业的相关政策，支持降低制造业企业融资、用气、用电、物流成本等。

专项债限额有望大幅增加，或增至3万亿元左右。一方面，在经济面临下行压力下，增发专项债有利于完成稳增长目标；另一方面，专项债不计入一般公共预算支出，不会增列赤字，有利于保持财政运行可持续。

回顾2019年，专项债方面政策频出，包括专项债可用作资本金，提前下达2020年专项债额度1万亿元，以及探讨“专项债+PPP模式”等，释放了明显的政策信号。2020年专项债发行节奏提前、发行规模增加几无疑问。从专项债的投向来看，虽未明确不得用于土储、棚改项目，但用于基础设施建设及重大工程项目的比例有望增加。

以专项债作为积极财政政策的抓手，相关政策层面仍有优化调整的空间。当前对于专项债用作资本金的项目资质要求仍较高；发行地方债仍面临地方新增限额约束；在支出方向上仍有待于更多向基础设施项目倾斜等。

综合来看，积极财政政策仍有很大发力空间。除了以上三大发力点外，为更好支持“三保”、服务经济高质量发展，在相关领域的产业投资基金、财政补贴上也将有所作为。可以预期的是，2020年财政政策将更为重质，与其他宏观政策手段一道，发挥乘数效应，在先进制造、民生建设、基础设施短板等领域更有力推进经济高质量发展。